(AOF / Funds) - "Le rebond s'explique sans doute par une combinaison de facteurs. On ne peut pas dire que la situation se soit réellement éclaircie au Moyen-Orient, ni que le Japon ait aujourd'hui stabilisé la crise nucléaire qui le frappe. Néanmoins, l'absence d'aggravation a été bien reçue par les marchés, qui ont pu se tourner vers d'autres problématiques. En particulier celle de la croissance américaine, qui se confirme grâce à une amélioration plus tangible du marché de l'emploi", note Vincent Treulet responsable de la stratégie d'investissement chez BNPP AM. "De plus, on peut voir dans le rebond des marchés ces dernières semaines une conséquence de l'abondance de liquidité, qui amène les investisseurs à être tendanciellement acheteurs nets d'actifs. A cet égard, il est éclairant de constater le rebond concomitant des actifs risqués et de l'or. Un tel mouvement est fondamentalement paradoxal, alors que l'or est généralement perçu comme une couverture contre les risques. Nous y voyons en partie l'effet de cette liquidité abondante, qui pousse par moments à une hausse peu discriminée des actifs." "Tactiquement, notre analyse de la tendance pour les mois prochains reste la même : nous pensons que la résistance de la croissance mondiale, la bonne santé des entreprises, et un environnement monétaire qui reste largement accommodant, devraient l'emporter sur les risques structurels (déficits publics, conséquences déstabilisantes des politiques monétaires et de change...) et conjoncturels (prix du pétrole...)." "Le changement principal est que nous augmentons en avril notre exposition aux actifs émergents. Nous pensons en effet que ces derniers, surtout les actions, doivent à nouveau être privilégiés. Le potentiel de croissance économique des émergents reste selon nous largement supérieur à celui des économies développées. La valorisation relative de leurs marchés actions à celle des pays développés est attractive, avec une décote de l'ordre de 10% en moyenne, qui s'est creusée après la sous-performance des derniers mois." "Enfin, les marchés ont progressivement digéré la hausse des taux courts et certaines banques centrales (du Brésil, par exemple) pourraient devenir moins agressives dans le rythme de remontée des taux. Certes, ce cycle de durcissement monétaire devrait continuer, mais il n'est à notre sens pas une menace grave pour la croissance. En termes réels (inflation déduite), les taux sont encore négatifs dans une majorité de pays émergents. Après une éclipse de quelques mois, les actions émergentes redeviennent donc une classe d'actifs privilégiée parmi nos recommandations, et, dans une moindre mesure, nous avons adopté une position plus positive sur la dette publique locale des émergents." "Le marché japonais a beaucoup sous-performé depuis les évènements dramatiques qui ont touché le pays. Sa valorisation, qui était déjà modeste, s'en trouve être encore plus attractive. De plus, la reconstruction du pays devrait amener la Banque du Japon et le gouvernement à fournir plus de soutien à l'activité. Enfin, nous attendons plus tard dans l'année un affaiblissement du yen, ce qui est traditionnellement favorable à la performance du marché japonais. Un investisseur étranger devrait pouvoir en profiter, pour peu qu'il se couvre sur le risque de change." AUT/ALO