(AOF / Funds) - "Il semble quasiment acquis que la BCE va de nouveau monter ses taux malgré une croissance molle, un euro au plus haut et une crise souveraine toujours à son apogée et l'absence d'effet de second tour. La question est de savoir si elle va être annoncée ce jeudi pour une remontée en juin ou si la BCE attendra un mois de plus pour une nouvelle hausse du repo à 1,50% seulement en juillet. L'avantage d'attendre juillet serait de ne pas donner l'impression de se lancer justement dans un cycle de hausse des taux auquel semble opposé Trichet", anticipe Natixis. "En effet dans la nomenclature BCE, un cycle correspond peu ou prou à une hausse du repo tous les trimestres. En montant ses taux en juin après celle d'avril cela pourrait donner l'impression d'avoir initié une normalisation agressive des taux. Il sera alors plus difficile de répéter que la BCE ne s'embarque pas dans un cycle de hausse des taux en montant ses taux dans un intervalle si court en avril et juin." "Le scénario Natixis penche plutôt pour une hausse en juin après la publication d'une inflation en avril à 2,8%. L'idée est que la BCE voudra profiter de la fenêtre d'opportunité de la hausse actuelle de l'inflation et aura une justification toute trouvée par ailleurs avec la révision en hausse de ses prévisions. Le meeting de juin sera en effet l'occasion de réviser en hausse probablement les prévisions de croissance et d'inflation." "Pour le moment l'inflation moyenne est prévue cette année à 2,3% et devrait être revue sensiblement en hausse (Natixis, 2,6%) avec les prix des matières premières qui sont sur des niveaux de plus en plus structurellement élevés. Les prévisions de pétrole devraient être en effet relevées avec un baril pour l'instant prévu par la BCE autour de 101 dollars en mars. Pour notre part, notre prévision qui était sensiblement la même le mois dernier a été relevé à 116 dollars en moyenne." "Il est probable que la BCE fasse de même et révise de ce fait l'inflation attendue à la hausse même si la hausse de l'euro est sans doute regardée dans ce contexte avec un regard plutôt bienveillant. De plus, outre les récents chiffres d'inflation, les chiffres de croissance et les indicateurs avancés type PMI vont sans doute conforter la BCE dans son idée qu'en moyenne, la situation de la zone euro s'améliore (même si de Madrid, Lisbonne, Dublin ou Athènes le ressenti est sans doute différent...)." "Enfin, la BCE a plutôt favorisé des resserrements en juin (juin 2000 puis juin 2006 et juin 2007) plutôt qu'en juillet (juillet 2008). Le marché est partagé mais s'attend, lui, plutôt à un mouvement en juillet, qu'il a nettement intégré dans ses prix quand on compare au pricing qui prévalait en avril. De ce fait, si la vigilance est annoncée ce jeudi il est probable que la courbe des Eonias et les taux courts se tendent fortement." "En effet ce n'est qu'au meeting de juin que Trichet pourra alors calmer le jeu si besoin en annonçant que la politique monétaire est appropriée et non plus très accommodante. Réponse ce jeudi. Si le closely monitoring est maintenu la hausse sera pour juillet et ne sera annoncée qu'en juin, si JC Trichet annonce sa vigilance, la hausse sera pour le mois prochain." "Nous anticipons plutôt une hausse en juin et donc le passage en mode vigilance dès jeudi de la part de JC Trichet et recommandons d'être plutôt payeur de swaps courts et d'Eonias. En effet, le maintien des MRO à taux fixe sans limite de montant ne milite pas pour aller surbidder les LTRO qui vont ainsi voir leur part baisser dans l'allocation globale de liquidité. Il devrait du coup en résulter une liquidité excédentaire moins importante et également une plus grande volatilité des Eonias." AUT/ALO