(AOF / Funds) - "Ajuster le régime alors que le risque décélère. Les matières premières ont perdu leur élan, l'économie mondiale donne des signes de faiblesse et la BCE pourrait ne pas relever ses taux avant encore deux mois. Pour le moment, la meilleure position du mois est courte BRL/JPY, ce qui résume bien l'ambiance : les investisseurs en quête de rendement et pro-cycliques, à qui l'on a souvent dit qu'il fallait vendre en mai et qui ne sont plus si sûrs de la reprise mondiale se rongent les sangs", note SG Cross Asset Research. "La Fed reste dans le statu quo, la BCE va relever ses taux mais pas le mois prochain, et le yen est à vendre post rapport sur l'emploi américain, maintenant que les positions baissières éventées ont été liquidées. Mais une correction plus profonde est possible pour les devises (AUD, NZD, devises émergentes à bêta élevé) qui s'appuient sur l'élan de la croissance et un appétit pour le risque important." "Où est la fair value de l'AUD ? La hausse récente de l'AUD/USD à 1,10 est un dépassement de la fair value, causée à la fois par des fondamentaux économiques cycliques et par des variables financières à court terme. Ce dépassement peut s'expliquer en partie par l'accumulation des positions spéculatives. Le repli de cette semaine a ramené la parité AUD/USD en phase avec ces fondamentaux. Pour que le mouvement haussier se prolonge et que la parité AUD/USD dépasse la zone 1,10, il faudrait que l'appétit pour le risque reste très vigoureux et que les investisseurs poursuivent leurs prises agressives de positions. Cela va arriver, mais pas tout de suite !" "Prendre une couverture contre un short squeeze du dollar. Lorsque les mouvements de prix paraboliques des actifs à la mode commencent à se renverser, cela peut être le signe d'un pic des tendances à long terme en général. Les prix des métaux précieux ont anticipé la correction généralisée que nous observons aujourd'hui. C'est peut-être un phénomène de seulement une semaine, mais après avoir étudié l'évolution des corrélations des devises du G10 lors des précédents squeezes d'USD, la meilleure couverture nous semble être d'acheter une option worst off à 3 mois call USD/AUD, CAD, GBP put, ou simplement d'acheter l'USD contre les métaux précieux." "Le yen a suivi les rendements à court terme US à la baisse dans le sillage d'indicateurs plus fragiles. Mais pour le rapport sur l'emploi américain, nous prévoyons des chiffres moins terribles que le consensus. Cela affaiblirait le yen. Une position longue USD/JPY vendredi nous paraît intéressante en termes de rémunération du risque." AUT/ALO