(AOF) - Atos Origin a réalisé au premier trimestre 2011 un chiffre d'affaires de 1,228 milliard d'euros, en repli de 1,3% à données comparables. Les analystes interrogés par Reuters tablaient en moyenne sur un chiffre d'affaires de 1,239 milliard, en repli de 0,5% à données comparables. La SSII française cible un taux de marge opérationnelle en hausse de +50 points de base au premier semestre 2011 par rapport à 6% pour la première moitié de 2010. Elle confirme ses objectifs pour 2011 tels qu'ils ont été communiqués le 16 février 2011. Par ailleurs le groupe indique que les résultats de SIS, la division services informatiques de l'allemand Siemens rachetée en décembre, sont en ligne avec les anticipations et que les synergies identifiées sont confirmées. Atos est positionné pour que l'intégration au plan opérationnel démarre dès le 1er juillet 2011. Globalement, le plan d'intégration de SIS est en avance sur le calendrier.
Les points forts de la valeur
- Atos va changer de dimension et devenir, grâce au rachat, annoncé fin 2010, de la division IT de Siemens, le nouveau leader européen de l'infogérance. Il atteindra ainsi la taille critique qui lui manquait ; - La SSII devrait ainsi dégager un chiffre d'affaires de 9 à 10 milliards d'euros (contre 5,5 milliards en 2008) d'ici 2013 et une marge opérationnelle de 7% à 8% ; - Siemens attribue aussi un contrat d'externalisation de 5,5 milliards d'euros sur sept ans au Français, qui se voit chargé de la gestion de l'infrastructure informatique mondiale du groupe allemand ; - En échange, Siemens prend 15% du capital de la SSII et s'engage à y rester au moins 5 ans ; - La SSII présente un profil plus défensif que nombre de valeurs du secteur compte tenu de l'importante proportion de revenus récurrents (environ 70%) dans son chiffre d'affaires (infogérance) ; - La nouvelle direction arrivée fin 2008 sous la présidence de Thierry Breton a lancé un plan de restauration de la rentabilité à court terme et de génération de trésorerie avec de nombreuses réductions de coûts ; - Les premiers effets du plan de restructuration depuis le second semestre 2009, combinés à l'importance des revenus récurrents, devraient permettre à Atos d'être l'une des rares SSII à améliorer sa rentabilité opérationnelle en 2010 et en 2011 ; - Thierry Breton n'a pas caché sa volonté de développer Atos Worldline, l'une des pépits du groupe, qui génère beaucoup de trésorerie, tant par croissance organique qu'externe. Il a également été décidé d'accélérer le développement d'HTTS, l'autre pépite du groupe, spécialisée dans les services transactionnels ; - La SSII est moins exposée que d'autres au secteur public britannique.
Les points faibles de la valeur
- La SSII ne dispose pas d'une présence offshore (délocalisation dans les pays à bas coûts) suffisante comparée à celle de ses concurrents. Ils en profitent pour vendre des projets à des prix moins élevés ; - Atos Origin est confrontée, comme l'ensemble des sociétés du secteur, à un environnement difficile marqué par une pression persistante sur les prix ; - Les retombées de la politique de forte réduction des coûts dans l'activité services informatiques dépendront de l'ampleur de la reprise économique ; - Le bien-fondé du périmètre des activités d'Atos, bâti à coups d'acquisitions, fait toujours débat ; - Les dirigeants ne semblent toujours pas disposés à renouer avec la distribution de dividendes.
Comment suivre la valeur
- La finalisation de l'opération de rachat de la division IT de Siemens d'ici fin juin devrait servir de catalyseur ; - Il est important de surveiller de près l'évolution de la politique d'investissement des grands clients afin d'appréhender la tendance du marché ; - Plus généralement, dans une SSII, l'essentiel des charges d'exploitation provient des salaires. A ce titre, l'effectif et le temps de mission des consultants sont des indicateurs importants ; - Certains analystes estiment que le marché sous-estime le potentiel d'Atos Worldline, spécialisé dans les paiements électroniques. Cet actif, qui représente aujourd'hui 15% du chiffre d'affaires d'Atos Origin et 48% de son EBIT, se situe au coeur de la stratégie du groupe ; - L'entrée de Siemens au capital d'Atos et la dilution consécutive de PAI Partners atténuent le caractère spéculatif du dossier.
Informatique - SSII
Les professionnels estiment que 2010 devrait être une année de transition car les carnets de commandes des sociétés françaises sont à nouveau remplis et que les clients dégèlent progressivement les prises de décision. Ils prévoient donc que le marché des logiciels et services devrait croître de 2,2% en France comme au niveau mondial, après un recul d'un peu plus de 3% en 2009. La reprise sera moins vigoureuse en Allemagne où elle n'atteindra que 1,6% et au Royaume-Uni où elle s'établira à 1,4%. La relance de l'emploi du secteur en France, qui a été entamée à la fin du second trimestre, devrait donc se poursuivre. FTB/ACT/