(AOF / Funds) - "En dépit des événements imprévisibles survenus au Maghreb et au Moyen Orient et de la catastrophe japonaise, les hedge funds affichent une performance positive au premier trimestre (+2,2%). Parmi les quatre principales stratégies de hedge funds, toutes ont réalisé des gains significatifs mise à part la stratégie directional trading, qui a légèrement perdu de l'argent (-0,7%)", note Société Générale Private Banking. "Au sein de cette stratégie, les gérants global macro (+0,7%) et les CTA short term (+1,4%) ont affiché des performances légèrement positives. Par contre, les modèles de suivi de tendances long term CTA ont particulièrement souffert des retournements imprévisibles liés aux événements au Moyen Orient et au Japon (-2,6%)." "Nous demeurons toujours positifs sur les quatre grandes stratégies, notre seul préférence est dorénavant pour les gérants global macro avec un biais défensif. La stratégie global macro et en particulier les gérants défensifs de cette stratégie nous paraissent les plus intéressants dans cette univers marqués par les incertitudes géopolitiques. La stratégie offre en effet une diversification intéressante, jouant la dynamique actuelle de la croissance mondiale à travers des expositions aux devises émergentes, tout en se protégeant des crises politiques par le biais d'expositions au pétrole et à l'or." "En cette période de hausse des taux, la stratégie crédit long/short constitue toujours une alternative intéressante aux obligations d'Etat. En effet les gérants crédit long/short sont actuellement exposés majoritairement à la dette d'entreprises à haut rendement. Le niveau de prime de taux de ce type d'obligation (4% à 7%) offre clairement un coussin pour absorber une nouvelle hausse des taux." "De plus, la plupart des gérants ajoute des protections spécifiques pour neutraliser l'impact d'une hausse des taux. Cependant nous avons réduit les perspectives de la stratégie de très positives à positives car l'espérance de gain a un peu diminué compte tenu du faible niveau atteint par la prime de risque de crédit (spread) sur les obligations à haut rendement." "Malgré la faiblesse des marchés actions en mars, le niveau de valorisation des obligations convertibles depuis le début de l'année demeure proche de leur valeur théorique. En effet, l'activité sur le marché secondaire est soutenue par une demande significative. Le segment du marché le mieux valorisé est celui de la catégorie investment grade qui bénéficie des flux d'achats provenant des fonds dédiés aux convertibles jouant la hausse du marché action à travers les convertibles." "Cette situation engendre de fortes disparités en termes de valorisation théorique et crée donc de nombreuses opportunités pour les gérants de hedge fund spécialisés dans l'arbitrage d'obligations convertibles. Au contraire des investisseurs jouant le marché action à travers les obligations convertibles, les gérants de hedge fund cherchent à tirer profit de la composante crédit ou de l'optionalité des convertibles. Pour cela, ils sont acheteurs de convertibles et conjointement, vendent à découvert des actions afin de neutraliser la composante action des obligations convertibles." "Par exemple, le pic de volatilité en mars accompagné de la soudaine baisse des marchés actions a permis de montrer que la stratégie d'arbitrage d'obligations convertibles fonctionne à nouveau normalement. En effet, les fonds de cette stratégie ont réussi à préserver le capital investi grâce à la dimension optionnelle des obligations convertibles, et ceci même pendant la semaine où la baisse du marché action a été la plus forte. La stratégie affiche un bon début d'année pour une stratégie défensive affichant une hausse comprise entre 3 et 4%." AUT/ALO