(AOF / Funds) - "Les rendements pourraient avoir atteint un plus haut aux Etats-Unis : nous conservons des stratégies tactiques baissières. Les indices de surprises économiques ont beaucoup baissé et devraient maintenant se reprendre ; le choc sur l'offre qui découlera de la fin de la seconde phase d'assouplissement quantitatif (QE2) va également peser", note SG Cross Asset Research. "La stratégie de pis-aller adoptée par l'UE est erronée et fragilisée mais encore bien présente. Les ministres des Finances européens devraient maintenant approuver les mémorandums sur la Grèce et le Portugal et les spreads pourraient se resserrer temporairement. Mais le gros du travail reste encore à faire, entretenant ainsi à moyen terme les tensions sur les marchés. Profiter de l'embellie attendue en début de semaine pour réduire des positions sur obligations périphériques." "La situation dans la zone euro et la correction des prix des matières premières constituent des risques majeurs pour notre vue directionnelle : nous présentons une série de stratégies conditionnelles en EUR, USD et GBP exposées à des pertes limitées et offrant des perspectives de gains raisonnables. Les forwards court terme n'intègrent plus une hausse imminente des taux de la Fed et leur potentiel semble désormais quasiment nul. En revanche, les obligations 2 ans continuent d'offrir un carry ajusté du risque attractif. Les Treasuries du secteur 18-24 mois offrent le meilleur compromis entre carry/roll-down et valeur relative." "Pour compenser l'orientation baissière de nombreuses stratégies, nous recherchons des stratégies susceptibles de très bien performer en cas de rebond. On pourra, par exemple, miser sur une contraction des spreads de swaps américains. Nous conseillons de prendre position sur la courbe réelle EUR, qui pourrait encore s'aplatir en réaction à une baisse des prévisions de croissance et à une BCE plus énergique. L'OATei 2012 est également trop chère, à l'approche de son échéance." AUT/ALO