(AOF / Funds) - "Nous sommes décontenancés par une anomalie de marché : le rendement des obligations gouvernementales américaines à 10 ans indexées sur l'inflation (TIP) ne se situe qu'à 0,75%, contre 1,4% en février. Il s'agit d'un rendement très faible, tant et si bien qu'un expert de l'investissement estime qu'à de tels niveaux leur valorisation est devenue offensive. Il y a deux explications possibles derrière cette anomalie des TIPs", note JP Morgan AM. "Considérant que le segment du 10 ans sur le marché obligataire n'a pas été perturbé par l'action de la Fed, qui a concentré ses achats de bons du Trésor sur la partie courte de la courbe des taux, la première explication serait que les investisseurs estiment que le taux de croissance de l'économie américaine évolue en tendance sous le seuil de 1% par an, du fait de la crise financière. Cela se compare à un taux de croissance historique moyen d'environ 3% par an et jette le doute sur la tendance de la croissance des bénéfices et par conséquent la valorisation des actions américaines." "La deuxième explication serait que les TIPs sont tout simplement surévalués. Il est frappant de voir à quel point cette anomalie des TIPs a peu retenu l'attention, alors qu'il s'agit d'un indicateur très pertinent, qui signale les anomalies de valorisation sur les marchés actions ou obligataires. Cette situation fait écho à la baisse des rendements des emprunts d'Etat japonais dans les années 1990, lorsque le Japon (comme les Etats-Unis aujourd'hui) menait une politique budgétaire extrêmement stimulante." "Nombre d'acteurs ont vendu le marché obligataire japonais lorsque les rendements ont atteint 3%. Malheureusement pour ces pessimistes, ce rendement fut une grande opportunité d'acheter le marché obligataire. Espérons que l'histoire ne se répète pas aux Etats-Unis." AUT/ALO