(AOF / Funds) - "Alors même que le PIB de l'UEM surprenait à la hausse (+0,8% en glissement trimestriel et +2,5% en glissement annuel), l'Allemagne arrivant en tête (+1,5% en glissement trimestriel et +5,2% en glissement annuel), le taux de swap en EUR a perdu quelque 5pb vendredi. Mais le PIB et les rapports de la BCE publiés au printemps ont inclus des éléments beaucoup moins joyeux", notait lundi SG Cross Asset Research. "Les économies des contrevenants à la discipline budgétaires sont faibles, et les pays faisant l'objet d'un plan de sauvetage devraient afficher des déficits beaucoup trop importants cette année et l'année prochaine. Les chiffres grecs sont particulièrement affligeants. La Grèce aura désormais besoin d'un plan beaucoup plus rigoureux (très peu crédible, de toute évidence), comme condition aux nouveaux prêts, ou d'une restructuration. Un allongement de la maturité des GGB constituerait un premier pas dans cette direction." "La poursuite de la stratégie de débrouillardise en début de semaine pourrait soutenir un rebond de soulagement, qui serait néanmoins rapidement suivi d'une nouvelle détérioration et de la contagion de la crise. Des étapes vers des solutions plus radicales, en revanche, pourraient entraîner une instabilité à court terme, mais soutenir la stabilité à long terme. Pour l'instant, nous restons défensifs sur les spreads au cours des prochains mois. Nous pensons que le plan de sauvetage généreux du Portugal pourrait porter secours aux PGB à court terme, étant donné que le plan, s'il était confirmé, permettrait de financer le pays jusqu'à la mi-2013." "Vendredi, nous avons de nouveau observé ce qui est devenu un schéma récurrent en 2011 : les taux baissent le vendredi en raison de la préférence marquée des investisseurs pour les valeurs refuges durant le week-end", ajoutaient par ailleurs les analystes. AUT/ALO