(AOF) - Après un roadshow débuté lundi à Paris, le groupe Bolloré, non noté, a réalisé aujourd'hui la première émission obligataire de son histoire. Celle-ci est d'une durée de cinq ans et offre un coupon de 5,375%. Compte tenu de l'accueil réservé à l'opération, qui a recueilli plus de 180 ordres pour un montant d'environ 900 millions d'euros, le montant de l'opération a été augmenté de 300 à 350 millions d'euros. Le placement a été réalisé sur la base d'un spread de 250 points de base au-dessus des taux midswaps. Il s'agit du plus gros emprunt obligataire de la part d'un corporate français non noté depuis plus d'un an.
Les points forts de la valeur
- La personnalité de Vincent Bolloré est un atout. L'homme d'affaires a sauvé par deux fois la société de la faillite. Il permet au groupe de réaliser de substantielles plus-values, grâce à des investissements boursiers ciblés ; - La valeur permet de miser sur le succès des batteries électriques Batscap, la hausse à long terme de Vallourec dont Bolloré est actionnaire, l'essor de l'économie africaine (au travers des activités Logistique Transport Afrique et Plantations) ou encore la reprise du secteur des médias (au travers des chaînes TNT Direct 8 et Direct Star) ; - La stratégie de développement à l'international de Bolloré apparaît pertinente ; - La tactique des dirigeants a toujours été de diversifier les activités afin de mieux répartir les risques.
Les points faibles de la valeur
- Le flottant est très étroit (13% du capital) et est réduit régulièrement ; - La faiblesse du dollar pénalise les activités industrielles du groupe ; - La présence du groupe sur le continent africain (1/5 du chiffre d'affaires) l'expose aux risques géopolitiques locaux; - Le lancement commercial de la voiture électrique Blue Car va accroître les pertes sur cette activité. Face à l'inconnu du succès de cette voiture, certains analystes augmentent la décote sur la valeur ; - Dans les médias, l'annonce par Canal+ du lancement d'une chaîne de TNT gratuite sur le canal bonus qui devrait être attribué fin 2011 ou début 2012 va accroître la fragmentation des audiences de télévision gratuite. Même si TF1 et M6 seront les plus touchées, les nouveaux entrants de la TNT gratuite, comme Direct 8, seront également pénalisés.
Comment suivre la valeur
- La présence du groupe dans le transport de marchandise et sur le marché publicitaire au travers du pôle médias le rend sensible aux cycles économiques ; - La branche Plantations est très sensible aux variations des prix des matières premières agricoles (huile de palme et caoutchouc, notamment) ; - Le titre peut présenter un caractère spéculatif, fonction des cibles choisies par le groupe. D'autant que Vincent Bolloré a l'habitude de surprendre le marché ; - En tant que holding, le titre peut présenter une décote sur le marché par rapport à la valeur de l'ensemble de ses participations ; - Bolloré n'entend pas explorer de nouveaux secteurs d'activité en 2011 ou 2012 tant qu'il n'aura pas concrétisé ses projets dans le véhicule électrique. FTB/ACT/