(AOF / Funds) - Natixis n'entrevoit pas de changement de scénario sur les taux courts. "La Fed, selon nous, devrait monter ses taux en début d'année 2012 avec une croissance 2011 de 2,5% et une inflation à 3% Les minutes de la Fed ont souligné que le réinvestissement des coupons et une hausse des taux pouvaient être simultanés, validant un possible scénario de hausse plus rapide qu'anticipé par le marché (mai/juin). La BCE ne montera pas ses taux en juin mais devrait les monter à deux reprises d'ici la fin de l'année avant de marquer une pause", note le gestionnaire. "Un passage des LTRO à taux variables n'est pas à exclure dès le mois de juin et une révision en hausse de la croissance et de l'inflation fort probable." "La grande question pour jauger du niveau du Bund est celle de la crise souveraine et en particulier l'éventualité d'une restructuration. Nos continuons de privilégier un scénario d'absence de rééchelonnement avant 2013 et anticipons une rallonge de l'aide européenne. Une restructuration dure reste peu probable compte tenu des risques bancaires et des oppositions marquées des décideurs in fine." "Les discussions devraient plus tourner autour d'une prolongement des maturités mais sur une base volontaire (afin de ne pas activer les CDS sans doute sous la forme d'un échange de bond garanti par ex...). Les taux courts sous-performent, eux, dans un mouvement de bear flattening avec la hausse du repo. En l'absence de scénario du pire les spreads intra-euro sont appelés à converger à l'instar du BTP-Bund." "Les taux US devraient sous-performer avec une croissance relative plus forte, la fin du QE2 et de moindres flux des principaux acheteurs (Fed, Japon, Chine...), une remontée des Fed Funds plus rapide qu'anticipé et des inquiétudes sur les finances publiques (S&P, plafond de la dette, campagne électorale qui va cibler les ratios etc)." AUT/ALO