(AOF / Funds) - "Les performances des différents secteurs sur les marchés en Europe sont beaucoup plus homogènes. Il existe en effet moins de discrimination entre valeurs cycliques et défensives, ce qui est de nature à aider Europe Rendement dans un contexte de marché plutôt haussier. Nous avons assisté à un rééquilibrage entre les secteurs les plus dépendants des marchés émergents et ceux qui affichent un profil plus domestique", notent Philippe Lecoq et Anthony Penel, gérants du fonds Europe Rendement chez EdRAM. "A titre d'exemple, voici les performances de quelques secteurs depuis le début d'année : services publics (5%), télécoms (3%), en ligne avec l'indice de référence (le MSCI Europe), santé (+2%), énergie (+5%), produits de base (-6%)." "Au sein du secteur financier, il convient de souligner que le choix de favoriser l'assurance au détriment des banques s'est avéré payant, le premier progressant de 12% depuis le début de l'année contre 3% pour le second (Allianz : +19%, Sampo : +19%). Des risques de bilan ne peuvent être complètement exclus pour certaines banques qui comptent des actifs dans des pays fragiles sur le plan financier (Europe du Sud notamment)." "Sur le front des pays, nous avons observé le rattrapage des pays de la zone euro qui avaient beaucoup déçu l'année dernière (à l'instar de l'Italie ou de l'Espagne). Si nous sommes totalement absents de l'Espagne, nous avons en revanche des positions sur des valeurs italiennes défensives telles que Terna (+8%), Snam Rete Gas (+14%), ou encore Atlantia (+9%)." "Les secousses générées par les aléas de la dette souveraine et par l'accident de Fukushima ont été globalement bien amorties par le fonds (perte limitée à 50 bp sur les deux jours de crise) et nous avons pu profiter du creux de marché à la mi-mars pour nous renforcer dans Allianz, Deutsche Telekom et Eni." "Sur le front des résultats et des dividendes, notons qu'il n'y a pas eu de mauvaises surprises. Les entreprises ont annoncé des dividendes en ligne avec les attentes malgré quelques déceptions dans les télécoms (KPN, Telia Sonera). Deutsche Telekom a affiché la meilleure performance grâce à la cession de sa filiale américaine de téléphonie à AT&T." "Au cours des derniers mois, nous avons progressivement réduit notre exposition sur les valeurs cycliques. La gestion du portefeuille est résolument défensive, fortement pondéré sur la santé, les télécoms, les assurances, les utilities et à l'inverse, sous-pondéré dans les secteurs des banques, des produits de base, de la chimie et de l'industrie." "Les autorités européennes ont pris en main le problème de la dette souveraine à travers un sauvetage commun de l'Irlande, de la Grèce et du Portugal. Les problèmes de l'Espagne étant, quant à eux, relativement contenus. Le risque lié à un défaut dans la zone euro est donc sous contrôle. Le portefeuille est bien protégé contre les risques majeurs potentiels, notamment en ce qui concerne la dette souveraine puisque les banques sont absentes du portefeuille." "L'inflation des matières premières est quant à elle bien maîtrisée ainsi que des secteurs qui bénéficient d'un fort pricing power. C'est le cas notamment de concessions indexées sur la hausse des prix, d'Atlantia (groupe italien d'autoroutes) ou encore de Terna (entreprise italienne de transport régulé d'électricité). Pour ce qui est de l'envolée de l'euro, ce risque concerne essentiellement les entreprises qui exportent beaucoup et pénalise donc très peu les entreprises domestiques dont l'activité est essentiellement réalisée dans la zone euro, à l'instar de Terna ou des entreprises de télécoms telles que France Télécom ou KPN." "Par ailleurs, les secteurs de la santé ou des télécoms dans lesquels nous sommes fortement investis sont peu sensibles aux hausses du prix des matières premières. L'année 2011 s'annonce bonne. Les valeurs cycliques ont atteint leur plus haut depuis deux ou trois ans, ce qui peut ramener sur le devant de la scène, les secteurs défensifs à forte visibilité tels que la santé, les utilities ou bien encore les télécoms." AUT/ALO