(AOF / Funds) - "Les taux longs 10 ans allemands ont franchi à la baisse le seuil de 3,0% en s'établissant à 2,98% en dépit du rebond des marchés boursiers. Cette détente des taux longs est d'autant plus troublante qu'elle a lieu alors même que la BCE a débuté son cycle de hausse des taux directeurs et que la Fed devrait mettre fin son quantitative easing en juin. Le taux 10 ans allemand reprend sa tendance baissière de long terme", note Natixis. "De fait, ce mouvement s'explique par plusieurs facteurs avec notamment le regain de craintes vis-à-vis des dettes des pays périphériques, ce qui favorise les obligations allemandes qui joue les valeurs refuges." "En particulier le marché redoute une restructuration de la dette grecque face aux difficultés du pays à réduire ses déficits publics. Bien que l'Allemagne soit devenu moins favorable à une restructuration, les incertitudes persistent et favorisent la dette allemande d'autant que JC Juncker continue de souffler le chaud et le froid sur le prochain versement du FMI." "Les anticipations d'inflation diminuent depuis le mois d'avril face au repli du cours des matières premières et la baisse de l'inflation allemande à 2,4% en mai conforte le sentiment que le pic d'inflation est derrière nous. Dans ce contexte, les anticipations de hausse des taux de la BCE ont nettement diminué et ce d'autant plus, que la BCE semble plus prudente sur ce front face au regain de craintes sur les pays périphériques. A ce titre, la hausse de la volatilité des swaptions 2 ans à 1 an reflète les incertitudes du marché sur l'évolution de la politique monétaire de la BCE." "Les indicateurs avancés européens commencent à marquer le pas comme en témoigne les derniers indices PMI et aux Etats-Unis, les données économiques sont particulièrement contrastées faisant douter d'un éventuel resserrement monétaire. Les Fed Funds futures ne reflètent plus de hausse des taux avant la fin 2012. Les actifs risqués, notamment les matières premières, sont particulièrement volatils à l'approche du QE2 aux Etats-Unis." "Au final, les taux longs allemands ont autant baissé qu'aux Etats-Unis et ne reflètent pas particulièrement les effets de la crise souveraine européenne mais peut être la crainte d'un essoufflement de la croissance sur fond de resserrement monétaire, un cocktail négatif pour les actifs risqués et positifs pour les marchés obligataires. Le 10 ans allemand teste actuellement un support à 2,98% et peut au mieux baisser jusqu'à 2,80% mais la tendance devrait finir par s'inverser lorsque la BCE relèvera ses taux directeurs et que les marchés seront rassurés par l'absence de correction des actifs risqués." AUT/ALO