(AOF / Funds) - "Après un hiver presque mortel (2008) et pas uniquement pour la classe d'actif, un printemps exceptionnel a suivi (2009) car si un crédit ne fait pas défaut, il revient mécaniquement à 100. Nous avons connu un bel été en 2010 et nous rentrons progressivement dans une saison qui ressemble à un été indien. Le gain en capital est derrière nous mais le coupon demeure solide et la performance peu affectée par l'effet duration", note Eric Pictet, directeur du bureau de Paris de Muzinich & Co. "La classe d'actif n'a pas besoin d'une forte croissance pour bien performer. Une faible croissance sans déflation alliée à une étude fondamentale est suffisante pour assurer une performance autour du coupon." "La baisse des taux d'Etat aux Etats-Unis en avril a fait repasser les spreads de l'indice général au dessus de 500bps. Ce chiffre impliquerait selon JP Morgan des taux de défaut de l'ordre de 3,8% alors que les prévisions sont de 1% pour les douze prochains mois. Cela ne signifie pas forcément que les spreads vont baisser et qu'un nouveau gain en capital est à attendre, mais qu'un certain coussin existe." "L'entreprise est le seul agent économique à s'être désendetté durant la crise. Le passif des entreprises devient peut-être plus sûr que celui des Etats, ce qui poussent de nombreux investisseurs à considérer de plus en plus cet investissement comme stratégique et alternatif à d'autres classes d'actif traditionnelles. La désintermédiation augmente, surtout en Europe, ce qui donne plus de profondeur au marché. Il y a eu 123 milliards de dollars d'émission depuis le début de l'année dont plus de 20% en euro. Plus de 60% de ces émissions étaient destinées à des refinancements." "Le risque de duration, même si cela n'a pas été le cas au mois d'avril, est sans doute plus important que le risque crédit. Sur les douze prochains mois, les fonds à duration classique devraient enregistrer sauf choc externe une performance de 4 à 9% et les fonds à duration inférieure à deux ans de 2 à 6%." AUT/ALO