(AOF / Funds) - "Les spreads de crédit à haut rendement dans la zone euro ont augmenté de 6 pb, pour atteindre 505 pb fin mai. Compte tenu des craintes grandissantes à l'égard des perspectives de croissance et de l'augmentation manifeste de l'aversion au risque sur les marchés actions, cette hausse modeste des spreads des titres à haut rendement de la zone euro peut être considérée comme un signe de résistance. Mais l'horizon pourrait toutefois s'assombrir rapidement si les craintes liées à la croissance économique et aux conditions dans les pays périphériques continuent à s'intensifier", note Fidelity. "Les obligations d'entreprise à haut rendement de la zone euro ont récemment enregistré de très bonnes performances. Après avoir dépassé 2.000 pb au plus fort de la crise du crédit en 2008 et en 2009, les spreads ont renoué avec leurs niveaux d'avant-crise (environ 500 pb)." "Plusieurs facteurs ont contribué à ce bon parcours : le redressement des économies tant sur le plan régional que mondial, la forte baisse des taux de défaut des entreprises et un assainissement important de leurs bilans. Naturellement, à l'image de bien d'autres actifs, les obligations d'entreprise high yield ont également bénéficié de l'appétence au risque accrue des investisseurs." "Malgré les performances en demi-teinte des marchés actions internationaux et le rebond récent des bons du Trésor américain (des tendances reflétant généralement une augmentation de l'aversion pour le risque) les obligations d'entreprises high yield ont fait preuve d'une belle résistance au mois de mai, avec une très légère hausse de 6 pb des spreads. L'horizon pourrait toutefois s'assombrir dans les prochains mois." "En cas de ralentissement prononcé de la croissance économique, la conjoncture pourrait devenir moins favorable et les taux de défaut remonter. Facteur encore plus important, jusqu'à maintenant, certaines grandes entreprises de la zone euro émettrices de titres bien notés ont été semble-t-il immunisées des problèmes de dette souveraine affectant par exemple l'Espagne et le Portugal." "Mais la situation pourrait évoluer si la perspective de défauts souverains se précise ou si de nouvelles opérations de restructuration sont mises en oeuvre en sollicitant les créanciers privés détenteurs de ce type de dette. Dans ce cas, la crise de la dette souveraine affecterait plus directement les banques régionales et, partant, les spreads des obligations d'entreprises à haut rendement de la zone euro." AUT/ALO