(AOF / Funds) - "Les marchés continuent de se stabiliser. L'Asie a terminé en légère baisse après une séance américaine positive. Les marchés asiatiques restent préoccupés par le risque d'un ralentissement, l'indice Hang Seng inscrivant un nouveau plus bas tout en restant dans la fourchette en place depuis novembre 2010. La balance commerciale chinoise a révélé un rééquilibrage continuel de l'économie mondiale avec une hausse des importations. Même si les marchés n'ont pas été impressionnés par ces chiffres, cela constitue tout de même une bonne nouvelle, pour une fois", note SG Cross Asset Research. "Cette normalisation se reflète dans les vols court terme qui continuent de reculer après les annonces simultanées de la BCE et de Moody's. Cette tendance devrait se poursuivre bien que l'EUR/USD reste à la peine à cause d'un élargissement extrême des spreads entre les pays périphériques et le noyau dur." "Toutefois, les pressions exercées par la Troïka et les marchés contribuent à faire avancer les réformes attendues depuis longtemps. La privatisation grecque a été adoptée par le parlement mais pour l'instant le marché est baissier sur les pays périphériques. Là encore, il s'agit d'un facteur positif, trop souvent ignoré." "L'annonce par Trichet que la BCE ne renouvèlerait pas ses dettes grecques est typique de ces pressions. Toutefois, il s'agit plutôt d'une déclaration de principe. Peut-être la duration des obligations grecques a-t-elle été réduite sur les bilans de la BCE pour limiter son impact de marché et les risques de crédit pour les fonds propres de la banque, en conformité avec les principes prudentiels." "Les spreads entre le noyau dur et les pays périphériques ont désormais franchi leurs plus hauts de mai, date à laquelle l'EUR/USD se situait à 1,40, mais n'ont pas encore atteint les niveaux de janvier et novembre 2010. Par conséquent, ce mécanisme aura un impact global moindre sur l'EUR/USD que par le passé, même s'il s'accroît clairement. Il reste tout à fait valable de miser sur une baisse de l'EUR/CHF." "Par ailleurs, le CPI norvégien s'est révélé en hausse à +1,6%y/y, tandis que la production industrielle britannique a baissée. L'élément le plus déterminant sera l'évolution du marché des taux et des Bunds vu l'importante fuite vers les valeurs sûres. Il pourrait bien en résulter un rebond persistant de l'USD/JPY vers le haut de sa fourchette." AUT/ALO