(AOF / Funds) - "Nous trouvons les Pfandbriefs très chers. Depuis plusieurs années, il y a plus de Pfandbriefs arrivant à maturité que de Pfandbriefs émis. Sur le segment 4-6 ans, les Agences et les Pfandbriefs traitent au même niveau. Pourtant, les Agences court terme sont plus populaires auprès des Trésors. Ainsi, leur courbe de crédit est plus pentue. Les agences sont 5 à 15pb plus chères que les Pfandbriefs sur le segment 0-3 ans. Il s'agit-là d'une stratégie pour des investisseurs de long terme", recommande SG Cross Asset Research. "Il est temps de revoir nos prévisions d'émissions. La vigueur des émissions de covered bonds s'explique par la demande des investisseurs." "De nombreux intervenants sur le marché du crédit achètent des covered bonds influencés par les accords de Bâle, la directive Solvabilité II et les discussions autour d'une implication du secteur privé qui toucherait autant les obligations souveraines que les dettes seniors non garanties. Nous avons été surpris par l'engouement pour les covered bonds. Depuis le début de l'année, les émissions se montent à environ 120 milliards d'euros et nous sommes maintenant forcés de relever notre prévision annuelle pour la zone euro de 165 milliards d'euros à 190 milliards d'euros. Cela constituerait un record historique." "Nous prévoyons encore environ 70 milliards d'euros d'émissions dans la zone euro, notamment en France (9 milliards d'euros), en Allemagne (8 milliards d'euros) et en Italie (7 milliards d'euros). Nous n'anticipons pas de sous-performance des covered bonds à cause des émissions à venir." AUT/ALO