(AOF / Funds) - "Le ratio de fonds propres des cinq premières banques chinoises est fixé par l'autorité de surveillance bancaire chinoise à 11,5%. Dernièrement, la presse a fait état d'un relèvement du ratio à 11,8%. Pour autant, les principales banques chinoises étaient déjà en mesure de respecter le nouveau seuil de 11,8% à la fin du premier trimestre 2011, notamment via l'émission de dette subordonnée. Nous ne sommes donc pas inquiets quant à la capacité des banques à satisfaire cette nouvelle exigence sans avoir à lever de nouveaux fonds", note Mandy Chan, de HSBC Global AM. "Par contre, le marché s'attend à des levées de fonds du côté des petites banques où les ratios actuels sont inférieurs au minimum exigé. Ceci dit, les petites banques chinoises auront jusqu'à fin 2016 pour respecter le nouveau ratio. Par conséquent, nous ne pensons pas que ce mouvement s'accompagnera d'une pression supplémentaire sur les cours des grandes banques chinoises." "Nous continuons de privilégier le secteur bancaire chinois dans son ensemble, les valorisations étant peu élevées par rapport au reste du marché. En outre, malgré la volatilité du marché et les inquiétudes au sujet de la croissance mondiale, nous pensons que les actions des banques chinoises demeurent relativement défensives par rapport aux secteurs à bêta plus élevé des matières premières et de l'immobilier." "Les actions des banques chinoises ont enregistré des résultats sensiblement supérieurs au reste du marché depuis le début de l'année. Nous conservons donc une surpondération dans ce secteur. Néanmoins, nous allons probablement réduire notre surpondération, sans doute après la publication des résultats du premier semestre en raison de la légère baisse des marges d'intérêts nettes des banques qui est attendue au second semestre du fait du relèvement continu par le gouvernement du ratio de réserves obligatoires." "Depuis le début de l'année 2010, la Chine a relevé onze fois le ratio, et les taux d'intérêts quatre fois, afin de contrôler les prix et d'absorber l'excédent de liquidités du marché. Malgré toutes ces considérations, nous continuons d'apprécier le secteur bancaire à long terme." "Nous avons affiché une certaine prudence vis-à-vis du secteur de l'immobilier depuis la fin de l'année dernière. Nous avions en effet anticipé que le gouvernement prendrait des mesures restrictives visant à contenir le prix des actifs et de juguler ainsi les pressions inflationnistes. Depuis, le gouvernement a mis en place des restrictions aux achats de logement dans une trentaine de villes chinoises, ce qui va peser sur les transactions immobilières dans tout le pays." "Les ventes immobilières en Chine ont diminué dans les villes les plus cotées après les restrictions d'achat introduites en février, cette année. Néanmoins, les sociétés immobilières que nous privilégions ont beaucoup de projets dans les villes de deuxième et de troisième rangs. La demande pour l'immobilier dans ces dernières reste solide et les prix sont nettement inférieurs à ceux des villes de premier rang." "Toutes les participations immobilières que le fonds détient continuent d'afficher une croissance à deux chiffres du volume des ventes cette année. En fait, ces sociétés ont déjà atteint environ 70% de leur objectif de chiffre d'affaires pour cette année, ce qui annonce déjà une croissance soutenue en termes de résultats." "Nous pensons que la correction récente des cours des matières premières, notamment des métaux précieux, est due au rebond à court terme du dollar qui a renchéri le prix des matières premières libellées en USD. Malgré la baisse des prix des matières premières, les prix du ciment en Chine ont continué à progresser en avril par rapport au premier trimestre de l'année. Les résultats bruts des cimenteries continuent donc d'afficher une certaine croissance." "Un certain nombre de cimenteries chinoises ont dû suspendre temporairement leur production du fait des coupures de courant qui ont eu lieu dans plusieurs provinces en raison de la sécheresse et qui ont entraîné une pénurie et une nouvelle hausse des prix du ciment. Nous pensons que le secteur continue d'offrir un grand potentiel de croissance en termes de bénéfices et les valorisations ne sont pas excessives. Les cimenteries se négocient à des PER inférieurs à 10% mais leurs bénéfices ont déjà doublé par rapport à l'an dernier. Pour toutes ces raisons, nous pensons que le secteur reste actuellement attrayant." "Le taux de croissance des ventes au détail en Chine affiche une très bonne stabilité. Au cours des deux dernières années environ, les ventes au détail ont progressé chaque mois de 15 à 20% en glissement annuel. En fait, la croissance des ventes au détail constitue une des données macroéconomiques chinoises les plus stables jusqu'à maintenant. Cette stabilité contraste avec d'autres statistiques telles que les exportations et les investissements en immobilisations corporelles qui sont tributaires de la politique du gouvernement." "En même temps, l'épargne chinoise continue d'être forte avec des taux à deux chiffres. Le taux d'épargne des plus nantis dépasse parfois 63%. Ainsi, étant donné la combinaison d'une croissance forte et continue des ventes au détail et d'un taux d'épargne élevé en Chine, nous restons très positifs à propos du secteur du luxe. Nous pensons que les investisseurs continueront d'être prêts à payer une prime pour les actions liées à ce secteur." "En termes de valorisations, le marché chinois est très attractif. Nous prévoyons que l'inflation va atteindre un maximum entre juin et août et que par conséquent le resserrement monétaire pourrait s'assouplir. Lorsque le gouvernement donnera le signal de la fin du cycle de resserrement actuel, le marché pourrait rebondir fortement au second semestre." "Les inquiétudes au sujet d'un possible ralentissement de la croissance ont affaibli le marché. Mais maintenant, nous ne voyons pas beaucoup de menaces sur les bénéfices des secteurs et des actions que nous privilégions, comme les cimenteries et les sociétés immobilières. Nous pensons qu'une fois que l'inflation aura atteint son pic en juillet-août, ce sera le moment d'acheter activement les actions qui ont été survendues lors de la dernière correction." AUT/ALO