(AOF / Funds) - "Nous pensons que les actions A et H fluctueront dans des fourchettes de prix limitées dans les mois à venir, le marché oscillant entre croissance et inquiétudes inflationnistes. Les mesures de resserrement mises en place au dernier trimestre 2010 et les signes récents de modération de la production industrielle font craindre un ralentissement notable de la croissance économique. En outre, les récentes vagues de sécheresse ont provoqué une pénurie d'énergie en Chine, qui avive les inquiétudes liées à l'inflation", note Mandy Chan, gérante du fonds HSBC GIF Chinese Equity. "Ceci étant, s'ils constituent des freins à la croissance économique, la pénurie d'énergie, l'ajustement des stocks et le resserrement du crédit sont par nature temporaires. Ils ne se révéleront donc peut-être pas aussi graves que les investisseurs le pensent." "En résumé, notre scénario de base reste un atterrissage en douceur au deuxième semestre 2011 compte tenu de la résistance de la consommation et de l'investissement chinois. En parallèle, la hausse des dépenses consacrées à la construction de logements sociaux devrait amortir un ralentissement du BTP résidentiel provoqué par les mesures de resserrement." "La crainte d'un ralentissement de la croissance a été à l'origine d'une correction faisant chuter les valorisations du marché chinois à des niveaux attractifs. En dépit de ce ralentissement, les prévisions de croissance des bénéfices en 2011 restent positives. La croissance des bénéfices du marché chinois est estimée en moyenne à 15-16% en 2011, pour un rendement des dividendes estimé à 2,9%." "Une fois dissipée l'ombre du resserrement, les investisseurs devraient être attirés vers des marchés en retrait comme la Chine. En se basant sur le consensus des bénéfices, le ratio cours/bénéfices 2011 de l'indice MSCI China est de 11,5 alors que sa moyenne depuis 2000 était de 12. Nous prévoyons cependant une croissance faible et une inflation élevée à court terme (deux prochains mois). Un point d'inflexion est toutefois annoncé au troisième trimestre : l'inflation atteindrait alors un pic en raison d'un effet de report moindre et on observerait une baisse du prix des denrées alimentaires (sous réserve que certains facteurs, comme les conditions météorologiques, se révèlent temporaires)." "Les mesures de resserrement monétaires devraient de ce fait être allégées. En 2004, les actions chinoises H ont atteint un plancher quatre mois avant le pic d'inflation en août. Nous tablons sur un scénario similaire cette année. A ce titre, même si nous nous montrons prudents, nous pensons que le point d'inflexion prévu au troisième trimestre interviendra dans les deux mois et sera suivi d'une reprise durable." "La politique gouvernementale est un catalyseur important de la performance du marché boursier chinois. Compte tenu de ses valorisations raisonnables, la performance du marché boursier chinois devrait dépendre de l'amplitude du resserrement monétaire. Pour le gouvernement, il importe de réduire les pressions inflationnistes ainsi que la surchauffe du marché immobilier. L'objectif de sa politique reste la recherche d'un équilibre entre le maintien de la croissance et la réduction des pressions pesant sur les prix." "Les investisseurs seront rassurés par l'orientation du 12ème Plan quinquennal, approuvé lors de la réunion de l'Assemblée nationale populaire en mars. Le plan vise principalement à promouvoir la consommation intérieure, à encourager l'urbanisation et à accroître les investissements dans les avancées technologiques, les énergies renouvelables et les services sociaux. Ces directives devraient doper la dépense intérieure et créer des opportunités d'investissement attractives dans de nombreux secteurs." "Les signes récents de ralentissement de la croissance en Chine et dans les marchés développés viennent s'ajouter à une liste croissante d'inquiétudes à l'échelle mondiale (la crise des dettes européennes, les tensions au Moyen-Orient, le tremblement de terre et le tsunami au Japon). Toutefois, même en cas de ralentissement inattendu, nous pensons que la Chine dispose d'une marge de manoeuvre suffisante pour assouplir les mesures politiques et stimuler l'économie. En effet, sa politique budgétaire reste solide grâce à un faible ratio dette/PIB et à des réserves de devises." "Nous croyons dans le secteur du ciment. Il bénéficie d'une forte demande et d'une offre limitée grâce à la décision du gouvernement de suspendre l'approbation de nouvelles capacités depuis novembre 2009. Les projets de construction de 36 millions de logements sociaux devraient accroître la demande. En dépit du fort potentiel de croissance des bénéfices du secteur, les valorisations ne sont pas excessives. Bien que le ratio cours/bénéfices des valeurs cimentières soit inférieur à 10, leurs bénéfices ont déjà doublé par rapport à l'année dernière." "Nous croyons également dans le secteur des produits chimiques spécialisés, en raison de la croissance limitée de l'offre et de la résistance de la demande. La société qui domine le marché disposera de belles opportunités de bénéfices. Nous restons optimistes concernant le secteur du luxe. La forte croissance du commerce de détail et la stabilité des marges sont soutenues par des taux d'épargne élevés et par l'augmentation rapide du nombre de personnes à hauts revenus en Chine. Ce mélange attrayant devrait inciter les investisseurs à payer un peu plus cher des titres susceptibles de bénéficier de la consommation florissante de produits de luxe." "Depuis l'an dernier, les investisseurs boudent le marché boursier chinois par peur du resserrement. Cette correction a fait de la Chine le deuxième marché le moins cher d'Asie. Si l'on tient compte des solides fondamentaux sous-jacents, du potentiel de croissance des bénéfices et des valorisations attractives, le profil risque/rémunération actuel des marchés chinois est attrayant et offre une porte d'entrée intéressante pour les investisseurs à moyen ou long terme." AUT/ALO