(AOF / Funds) - "Les perspectives de croissance dans les zones émergentes restent élevées, bien qu'en retrait par rapport à 2010. Les pressions inflationnistes baissent (diminution des indicateurs avancés, prix de matières premières en baisse). L'inflation reste toujours une priorité dans les pays émergents et les resserrements devraient encore se poursuivre par des mesures conventionnelles et non-conventionnelles", note UFG-LFP dans sa lettre de juillet. "La baisse d'un risque de surchauffe est positive pour les rendements domestiques dans les émergents et nous conforte sur la performance à venir de la dette locale EM, notamment sur la partie longue des courbes de rendement. Les spreads de la dette externe émergente sont soutenus par un besoin faible en financement au regard des remboursements à venir. Des perspectives économiques positives sur les émergents et des niveaux de taux faibles aux US nous orientent plutôt sur la partie High Yield de la dette externe EM en USD." "Les actions émergentes se traitent avec des valorisations bon marché : P/E 12 mois fwd x10,5 et P/B x1,9, soit une décote respective de 11% et 7% vis-à-vis des marchés d'actions développés. Alors que des inquiétudes sur l'inflation non maitrisée avaient influencé négativement les bourses EM au premier semestre, elles semblent à présent s'estomper, ce qui pourrait tirer les bourses EM vers le haut." "Nous avons pris des profits partiels sur les dettes en dollar argentine, vénézuélienne et philippine, et augmenté notre sensibilité sur la dette domestique émergente. Après une réduction du delta action début juin dans la continuité du mois de mai de près de 15%, nous sommes revenus sur les actions en fin de mois pour atteindre un delta de 47%." AUT/ALO