(AOF / Funds) - "Avant de rebondir en fin de mois, les marchés ont évolué lors des semaines précédentes sur une tendance franchement baissière. Les craintes d'un ralentissement de la croissance mondiale nourries par les chiffres décevants de l'économie américaine d'une part, et les nouveaux développements de la crise grecque d'autre part, sont venues alimenter le pessimisme des investisseurs. Toutefois, les échanges ont été peu étoffés,la plupart des investisseurs adoptant une attitude attentiste", jugent Jean-Charles Meriaux et Philippe Champigneulle de DNCA Finance. "Ce constat s'applique également aux marchés de taux européens avec, au cours du mois, de fortes tensions sur les dettes périphériques et une dégradation sensible des émissions obligataires à haut rendement", notent les gestionnaires. "A la différence de la première crise grecque du printemps 2010, les obligations d'Etat allemandes ne se sont cependant appréciées que marginalement. La rémunération de ces titres, nette d'inflation, est négative pour les maturités inférieures à 7 ans et faible au-delà, décourageant les mouvements de fuite vers la qualité. Dans cet environnement à nouveau très complexe, la valeur liquidative d'Eurose a perdu 0,43% en juin, affectée pour l'essentiel par la baisse des émissions à haut rendement et des obligations convertibles." "La tension générale des marchés a été défavorable au placement de nouveaux emprunts et plusieurs projets ont dû être repoussés dans l'attente d'une situation plus propice. Eurose a toutefois participé aux émissions lancées par les banques captives de Renault et Peugeot pour des durées respectives de 3 et 4 ans à des taux proches de 4%. La part actions s'élève à 19,2% en cette fin de mois. Le fonds a profité de la bonne tenue de l'opérateur de satellites SES pour procéder à un nouvel allègement." "A l'inverse, les positions en GDF-Suez et en Unilever ont été sensiblement renforcées et une ligne en titre Bouygues a été initiée. Bouygues présente des ratios de valorisation très modérés, un rendement du dividende de l'ordre de 5,5% et un portefeuille d'activités diversifié dans les secteurs de la construction, des medias et des télécommunications." "La confusion reste de mise sur les marchés obligataires des pays développés et incite à la plus grande réserve. Eurose participera de manière sélective aux émissions d'entreprises prévues pour les prochains mois à la condition d'obtenir des rendements suffisants sur des durées maximales de 5 ans. Quant aux actions, sauf inflexion franchement négative des tendances macroéconomiques non perceptible à ce jour, le fonds restera positionné pour une part proche de 20% sur des titres value faiblement valorisés et offrant en moyenne des rendements largement supérieurs à ceux des obligations." AUT/ALO