(AOF / Funds) - "Les trois BTAN abondés cette semaine sont les BTAN 2% 09/2013, 3% 7/2014 et le benchmark 5 ans, le BTAN 2,50% 7/16. Ce dernier est certainement le plus attractif, notamment contre swap. En effet, à la différence des marges d'ASW courtes allemandes, les marges françaises se sont particulièrement resserrées sur les maturités intermédiaires. Le swap spread 5 ans français est sur ses plus bas niveaux historiques depuis 2005 et il y a encore une dizaine de jours la marge du BTAN 7/16 traitait autour de MS-15bp contre MS-6bp actuellement", note Natixis. "Toujours contre swap, le BTAN 7/16 a sous-performé le BTAN 7/14 de 5pb depuis son lancement, avec une prime entre les deux papiers qui atteint désormais 26.5pb. Le pick up de 58pb offert par le BTAN 7/16 vis-à-vis du Bund 7/16 reste l'autre argument majeur en faveur du papier français. Nous serions aussi tentés de vendre de l'Allemagne très courte face au BTAN compte tenu du niveau extrêmement faible des taux allemands (1,24% pour un Bund 7/13) et du carry négatif de l'Allemagne courte." AUT/ALO