(AOF / Funds) - "Nos lecteurs savent que, depuis quelques mois, nous défendons des positions longues sur le cash car nous estimons que les indices actions sont largement surévalués. L'une des réponses les plus courantes de la part de l'ensemble de notre base de clients est la suivante : les actions sont probablement surévaluées mais le cash ne rapporte rien ; que reste-t-il ? Je partage parfaitement ce sentiment (mais pour reprendre à mon compte les propos d'Alexis de Tocqueville, peut-être qu'un pays n'a que les banquiers centraux qu'il mérite)", note Dylan Grice de SG Cross Asset Research. "Plus important encore, je pense que l'idée selon laquelle même les titres surévalués sont plus attrayants que le cash, sous prétexte qu'ils offrent au moins un certain rendement (dividende), est erronée. Cela tient au fait que la comparaison concerne les rendements spot et non les rendements attendus. A titre d'exemple, aux Etats-Unis, le rendement spot sur le cash est nul tandis que le rendement spot du dividende s'élève à environ 2%." "Mais êtes-vous vraiment prêts à supporter le risque actions pour une progression de 200 pb ? La bonne approche consiste à comparer le rendement attendu des actions par rapport à celui du cash. Lorsque vous anticipez un rendement à 10 ans proche de zéro (par exemple) pour les actions car le marché est surévalué, il semble raisonnable de préférer un rendement réel attendu de 0% également avec le cash et sans la volatilité. En d'autres termes, il existe certaines périodes où le cash est concurrentiel par rapport aux actions ou tout autre type d'actifs risqués ; mais pour valider (ou réfuter) une telle conclusion, la référence doit être celle des rendements attendus." AUT/ALO