(AOF) - Faiveley Transport a réalisé au premier trimestre de son exercice 2011/2012 un chiffre d'affaires en recul de 16,5% à 169,3 millions d'euros. L'équipementier ferroviaire est pénalisé par la mauvaise conjoncture en Espagne, la fin de livraison d'importants programmes en Europe et un cadencement défavorable de livraisons de projets en Europe. Le groupe est également affecté par le gel des commandes et des livraisons en Chine consécutif au changement d'équipe ministérielle et à la révision des politiques d'investissement. Ces éléments sont partiellement compensés par une reprise de l'activité de première monte dans le domaine du fret aux USA, stimulée par le succès du partenariat avec Amsted. Au 30 juin 2011, le carnet de commandes s'élève à 1,503 milliard d'euros, soit une progression de 3,4% depuis mars, et de 11,7% depuis un an. A taux de change et périmètre constants, la croissance atteint 3,6% sur le trimestre et 15% sur les douze derniers mois. Dans un contexte d'incertitude sur la reprise des commandes par le ministère des transports chinois, le groupe maintient son objectif de légère croissance du chiffre d'affaires sur l'exercice. Les ventes sur le reste de l'exercice devraient bénéficier d'un cadencement plus favorable. L'activité commerciale reste particulièrement soutenue.
Les points forts de la valeur
- Créé en 1919, Faiveley Transport est aujourd'hui l'un des trois meilleurs équipementiers ferroviaires mondiaux aux côtés de l'allemand Knorr Bremse et de l'américain Wabtec ; - Faiveley est le numéro un mondial dans les systèmes de climatisation et les portes palières, le deuxième dans les freins, les accès passagers et les pantographes, et le troisième dans les coupleurs ; - La simplification juridique intervenue au printemps 2009 avec la fusion entre la maison mère Faiveley SA et la branche Faiveley Transport renforce la lisibilité sur l'activité du groupe, positionné à 100% sur le marché des équipements ferroviaires ; - L'équipement ferroviaire est une activité acyclique qui bénéficie de l'essor du transport par trains partout dans le monde avec, d'une part, le développement des infrastructures dans les pays émergents et, d'autre part, le renouvellement des matériels roulants en Europe de l'Ouest ; - La visibilité est très bonne. Le carnet de commandes s'établit à un niveau record. Le groupe a par ailleurs remporté un contrat historique auprès du canadien Bombardier ; - Le groupe mène une politique d'innovation soutenue ; - L'équipementier dispose d'une marge de manoeuvre pour participer à la concentration du secteur. - Faiveley Transport bénéficie d'un actionnaire familiale stable. La famille fondatrice détient près de 54% du capital.
Les points faibles de la valeur
- Faiveley Transport est très dépendant de l'état de santé des clients européens. Cette zone représente 60% du chiffre d'affaires du groupe ; - La valeur pâtit actuellement des incertitudes sur le marché chinois, second pays de destination du groupe. La révision du programme ferroviaire chinois par les autorités devrait entrainer des décalages de commandes et de livraisons sur les prochains mois; - Etant peu exposé aux segments cycliques du ferroviaire (notamment le fret), la valeur peut manquer de dynamique boursière en phase de reprise économique ; - Le flottant de la valeur est faible et son intérêt spéculatif quasi nul du fait de la présence prépondérante de la famille fondatrice au capital ; - Le rendement de la valeur est très faible, entre 2% et 3% ; - La valeur évolue à ses plus hauts historiques (autour de 71 euros). Son potentiel pourrait donc apparaître plus limité après une hausse de plus de 100% en 5 ans et de 60% sur 3 ans ; - Le secteur est peu représenté en Bourse. Faiveley Transport a donc peu de concurrents comparables et est peu connu des investisseurs.
Comment suivre la valeur
- Faiveley Transport a intégré le SBF 120 le 20 septembre 2010 ; - En période de crise économique, Faiveley Transport fait office de valeur refuge. C'est également une valeur de croissance ; - Les contrats que remporte le groupe n'ont pas d'effet immédiat sur les comptes. Il faut généralement attendre douze mois ; - L'exercice du groupe est décalé, clos le 31 mars chaque année. L'assemblée générale se tient généralement en septembre ; - La politique de diversification géographique de Faiveley Transport est à suivre. Cela lui permet de lisser le ralentissement de la croissance en Europe. Le groupe axe sa stratégie de développement sur l'Asie-Pacifique (20% des recettes globales), en particulier la Chine. La Russie, le Brésil ou encore l'Inde sont également considérés comme stratégiques ; - L'annonce fin février 2011 de l'acquisition de 80% de la société suisse Dolder, spécialisée dans les appareils électriques de chauffage destinés au secteur du chemin de fer, valide le scénario d'une reprise par Faiveley des opérations de croissance externe après plus de deux années de pause.
Biens d'équipement
Alors qu'initialement ils prévoyaient une deuxième mauvaise année en 2010, les professionnels de la mécanique et de la machine-outil en France prévoient désormais une légère amélioration. La Fédération des industries mécaniques (FIM) estime que le redressement de la production dans l'Hexagone devrait se situer entre 3% et 5% cette année par rapport à 2009. En début d'année, elle s'attendait plutôt à une baisse de 5% par rapport à une année 2009 durant laquelle la production avait déjà chuté de 15%. Les statistiques de l'Insee confirment qu'un point bas a été atteint car, au second trimestre, les investissements des entreprises ont contribué positivement au PIB pour la première fois depuis le premier trimestre 2008. D'après le ministère de l'Industrie, les industriels français anticipent une hausse de 5% de leurs investissements en 2010 après une chute de 21% en 2009. Dans le BTP, le Seimat, le syndicat qui représente les importateurs de machines, anticipe un redressement de 10% de l'activité cette année, même si les perspectives sont encore floues. FTB/ACT/