(AOF / Funds) - "C'est une évidence, les Bonos sont, parmi les titres de la zone euro qui sont encore émis, les plus dépréciées. Mais tout n'est cependant pas si noir, même si l'été risque d'être long et peut-être caniculaire sur les marchés faute d'intervention de la BCE ou de l'EFSF dont le calibre a été augmenté mais qui n'a toujours pas de cartouches... L'Espagne est en ligne avec son objectif d'un déficit à 6% d'ici la fin de l'année. Le déficit central est ainsi en baisse de 19% par rapport à 2010 sur les six premiers mois de l'année", note Natixis. "Les impôts ont rapporté 3% de plus que l'an dernier et les dépenses ont, elles, baissées de 20%." "Reste que le principal problème de déficit vient des régions, qui vont pour le coup avoir du mal à s'en tenir à leur objectif de 1,3% sur 2011, même si leur dette ne compte que pour 11% du déficit total. Un accord a été signé entre la ministre des Finances Elena Salgado et les dix-sept régions pour accélérer le retour à l'équilibre mais il devrait mettre plusieurs mois avant d'être opérationnel." "Pour l'instant l'Etat central peut s'opposer à l'émission de dette régionale si le plan de réduction de dépenses n'est pas jugé suffisant. Comme l'année dernière, où le déficit central avait été plus réduit que prévu pour compenser de moindres efforts du côté des régions, on peut penser que cela pourrait de nouveau être le cas cette année. Le FMI prévoit une croissance de 1,5 à 2% contre 1,3% prévu en 2011 par le gouvernement et 0,8% pour Natixis." "Côté bancaire, après la fusion de quarante-cinq caisses en dix-huit nouvelles entités, il reste à compléter les levées de capitaux nécessaires d'ici le 30 septembre pour atteindre un objectif ambitieux de core tier one de 8 à 10%. Il y avait treize entités sur les 114 contrôlées par la banque centrale qui devaient lever des capitaux ou faire appel au FROB à hauteur de 15 milliards au total. Après les introductions de Bankia et Banca Civica, il reste Effibank et Grupo BMN et une Caja qui vont faire appel au marché et quatre autres qui s'en remettront au FROB." "L'Espagne n'a pas de tombées en aout mais doit émettre le 04/08 (Bono 3,4% 04/2014) et le 18/08 (Obligacion). Globalement, d'ici la fin de l'année, la demande de papiers ibériques sera néanmoins soutenue par 41,2 milliards de tombées de papiers et coupons qui devraient suffire au placement des 41,7 milliards restants à refinancer d'ici la fin de l'année." AUT/ALO