(AOF / Funds) - "Dans son discours lors du symposium de Jackson Hole, le président de la Fed Ben Bernanke a écarté la possibilité de mise en place de nouvelles mesures de soutien monétaire. S'il constate que la croissance économique américaine est dans une phase de reprise sur un horizon de moyen/long terme, il admet qu'à court terme, les performances sont en dessous des attentes", note le gérant de Métropole MM Convictions Patrimoine. "Le PIB américain du deuxième trimestre 2011 a en effet été révisé à la baisse après la deuxième estimation : plutôt que +1,3%, c'est seulement +1% de croissance qu'ont enregistré les Etats-Unis au trimestre dernier." "La croissance européenne a elle aussi nettement ralenti au deuxième trimestre. Sur la base des chiffres provisoires, la croissance de la zone euro est revenue de 0,8% à 0,2% en variation trimestrielle. La progression du PIB allemand a été particulièrement décevante puisqu'elle n'est que de 0,1%, comparée à 1,3% au premier trimestre (chiffre initial de 1,5%)." "La question du comportement du marché interbancaire européen est de nouveau évoquée. Des tensions se manifestent mais elles restent très en deçà de celles de 2008 ou même du premier semestre 2010. La BCE continue à apporter son concours. Prolongation de l'interdiction des ventes à découvert sur les valeurs financières en France, Italie, Espagne et Belgique jusqu'au 30 septembre." "Les cures d'austérité continuent de s'étendre en Europe. La France a décidé à son tour de mettre en place un programme supplémentaire de réduction des déficits pour éviter que les inquiétudes des investisseurs ne se portent sur elle. Ces mesures sont probablement insuffisantes pour assurer le triple AAA sur le moyen terme, surtout si la progression de l'activité économique s'avère inférieure aux +1,75% maintenant attendus par le gouvernement. Ce cercle vicieux menace maintenant la plupart des pays endettés : une poursuite du ralentissement de l'activité pourrait obliger leur gouvernement à des mesures plus radicales pour maintenir le cap budgétaire, mais avec le risque d'affaiblir encore plus la croissance." "Un autre risque important est de savoir comment les grands groupes cotés vont interpréter les signaux négatifs de cet été (perte du AAA américain, révision en baisse de la croissance dans les développés, diminution de la liquidité interbancaire). S'ils optent pour des stratégies de repli (conservation du cash, diminution des dépenses et des projets d'investissement), le scénario du double dip prendra alors de la consistance." "Les actions européennes, avec un recul de 25% cet été, anticipent maintenant une récession. Les actions US, avec un recul moitié moindre, conservent un potentiel de baisse en cas de fléchissement net de l'activité. Pour l'heure, des valorisations faibles en Europe et un secteur financier qui délivre quelques signaux positifs sur les résultats du second trimestre pourraient enfin permettre un retour des acheteurs." "L'exposition du fonds aux actions se situe aux alentours de 23%. Elle concerne essentiellement les actions des pays émergents (Chine, Corée, Brésil), le Japon et les mines d'or. Les couvertures sur les actions européennes viennent d'être partiellement et tactiquement levées, les actions US restent couvertes. Les deux principaux postes de la poche taux sont toujours les emprunts corporate de bonne qualité (investment grade) et des fonds de dette asiatique." AUT/ALO