(AOF / Funds) - "Les tensions dans l'interbancaire restent importantes, comme en témoigne le spread euribor-OIS 3 mois qui est remonté en fin de semaine à presque 68pb. Augmentation assez marquée, également, des tensions sur la liquidité dollar, puisque le basis swap 1 an contre Libor US est maintenant de -54pb, un niveau inconnu depuis mai 2010. Les inquiétudes vis-à-vis du capital des banques, alimentées par plusieurs commentaires officiels, ne sont pas étrangères à ce regain de tensions. De même que les nouvelles inquiétudes sur les dettes souveraines périphériques de la zone euro", note Natixis. "Elles ont conduit en fin de semaine à un élargissement marqué des spreads intra-UEM (avec notamment le GGB-bund 10 ans qui repasse au-dessus de 1600pb). Les banques sont en effet exposées au risque souverain." "Toute mauvaise nouvelle en provenance des pays périphériques pèse mécaniquement sur le risque bancaire (les spreads CDS bancaires restent orientés à la hausse et sont corrélés aux CDS souverains). Dans ce contexte, les marchés continuent d'anticiper avec une probabilité forte une baisse des taux BCE. Le strip euribor est inversé jusqu'aux deux premiers contrats rouges (à partir de septembre 2012). Le spread ERZ1-ERZ2 est de quasiment 10pb." "Nous n'adhérons pas à ce pricing, et continuons de penser que la BCE fera l'économie de baisses de taux. Elle dispose en effet d'instruments ad' hoc pour répondre aux risques de liquidité (LTRO très longs, bids intégralement servis, etc...) et de marché (SMP : 6,6 milliards d'euros supplémentaires ont été achetés cette semaine). Aux Etats-Unis, les choses sont, de ce point de vue, beaucoup plus simples, puisque la Fed a déclaré que l'objectif pour les Fed funds restera inchangé au moins jusqu'à mi-2013 : cela facilite considérablement le pricing des contrats eurodollar !" AUT/ALO