(AOF / Funds) - "La Grèce reste sur le devant de la scène. Alors que le déficit primaire continue de se creuser, la mission d'inspection de l'UE/FMI a été repoussée d'une dizaine de jours, cette dernière devant débloquer le versement de la sixième tranche d'aide de 8 milliards d'euros fin septembre. Le déficit budgétaire devait atteindre 7,6% du PIB en 2011 mais se dirige plutôt vers 8,6% du PIB, la croissance va baisser de 4,5% en 2011 contre 3,5% prévu. Ainsi, les taux grecs ont augmenté fortement, faisant passer le spread GGB-Bund à 1.500 pb", note Natixis. "Pour l'Espagne et l'Italie, la situation reste incertaine malgré les achats de la BCE et les efforts de leur gouvernement respectif. L'Espagne devrait notamment instaurer une limite de l'ensemble du déficit structurel à 0,4% du PIB et vise une croissance du PIB au T2 de +0,2." "L'Italie peine à convaincre malgré une modification et un durcissement du plan initial de 48 mds d'euros qui sera voté le 10 septembre prochain. Les taux pour ces deux pays ont augmenté respectivement de 9 pb et 14 pb sur le 10 ans. Le pays de la périphérie qui se démarque est le Portugal. Les mesures d'austérité supplémentaires qu'il va entreprendre afin d'atteindre son objectif de déficit de 5,9% du PIB en 2012 s'avèrent payantes et ses taux se sont détendus sur toute la courbe : -125 pb sur le 3 ans, -90 pb sur le 10 ans et -65 pb sur le 15 ans." "Pour les pays du core la situation reste relativement hétérogène. En France, en Autriche et en Finlande des tensions sont perceptibles, des hausses de taux sont visibles : sur le 10 ans +3,4 pb pour la France, +2 pb pour l'Autriche et + 4 pb pour la Finlande. En revanche, les courbes allemandes et néerlandaises sont dans des configurations de bull flattening. Nous proposons d'acheter le BTP 5% 08/2034 et de vendre le BTP 4% 02/2037." AUT/ALO