(AOF / Funds) - "Les marchés restent caractérisés par une aversion au risque très importante. La crise de cet été reporte toute nouvelle remontée de taux par les banques centrales a minima au printemps 2012. Le mouvement de fuite vers la qualité a amené les taux des obligations allemandes à des niveaux extrêmement bas qui ne sont pas durables. Les marges de crédit des émetteurs privés ont nettement augmenté. En l'absence d'une nouvelle récession, les actifs risqués devraient revenir sur des niveaux plus élevés", note Lazard Frères Gestion. "Pour le crédit investment grade, le gain lié à leur réduction devrait être rogné par la remontée des taux. Le high yield et les obligations bancaires subordonnées devraient afficher des performances très fortes." "Les actions nous paraissent la classe d'actifs qui présente le potentiel de performance le plus élevé, compte tenu de valorisations extrêmement déprimées. Mais la volatilité risque d'être importante. Au sein de cette classe d'actifs, les actions américaines nous semblent plus en risque que les actions européennes, japonaises et émergentes." "Néanmoins, la crise de confiance de cet été nous montre que le climat d'investissement reste particulièrement fragile et volatil, ce qui nous amène à revoir à la baisse nos objectifs de niveaux pour les marchés actions, même si nous restons très positifs sur la classe d'actifs." AUT/ALO