(AOF / Funds) - "Les autorités occidentales se montrent plus actives après un été difficile. Cela devrait accorder un répit aux actifs risqués et ainsi calmer légèrement l'appétit pour les obligations. Nous fermons nos positions longues sur la duration, pour l'instant. La Fed devrait lancer l'opération twist, mais laisser le taux d'intérêt sur les réserves obligatoires inchangé. Les Treasuries long terme ne devraient beaucoup réagir. La partie courte souffrira un peu, notamment le secteur 2014 où la Fed est très impliquée", note SG Cross Asset Research. "Nous conseillons d'acheter des spreads de receveuses 3m10y contre des receveuses 3m2y." "Les Bunds sont plus exposés à une légère amélioration de l'appétit pour le risque, après de très bonnes performances début septembre. Nous trouvons les Bunds 10 ans chers en termes d'asset swaps comparé aux Schatz et aux autres obligations souveraines notées AAA." "Il est désormais clair que la Grèce se verra encore verser une tranche de prêts par l'UE. Est-ce une bonne ou une mauvaise nouvelle pour les actifs risqués ? Cela pourrait mener à un répit passager, mais pas de solution. Nous craignons encore que le grand affrontement en Europe soit pour la fin de l'année quand la septième tranche devra être validée." "Nous conseillons de vendre des receveuses 1m2y EUR avec un strike à 1,58% et d'acheter un spread de receveuses 3m2y avec des strikes à 1,58% et 1,30% (stratégie à coût nul). Sur la partie gamma, le cadran supérieur gauche de la matrice EUR pourrait sous-performer." "Les RMBS n'attirent plus les investisseurs, vu les risques bancaires, mais les RMBS néerlandais offrent de hauts rendements et constituent une alternative sûre aux covered bonds. Nous conseillons encore des positions de pentification dans de nombreux pays émergents (défensives en Afrique du Sud et en Israël, davantage haussières en Malaisie)." AUT/ALO