(AOF) - Zodiac Aerospace a publié un chiffre d'affaires de 2,750 milliards d'euros au titre de son exercice 2010/2011 décalé, qui se terminait en août, en hausse de 27,9%. La croissance organique s'élève à 17,3%, précise le groupe. Sur le seul quatrième trimestre, le chiffre d'affaires a progressé de 20,8% à données publiées et de 19,6% à périmètre et taux de change constants. Sur la base de ce chiffre d'affaires, Zodiac Aerospace confirme son objectif d'une marge opérationnelle courante supérieure à 13% en 2010/2011. Sur ces bases, le ratio d'endettement net financier sur Ebitda à fin août 2011 sera en amélioration par rapport à celui constaté à la fin de l'exercice 2009/2010.
Les points forts de la valeur
- La notoriété de la marque Zodiac est extrêmement forte partout dans le monde ; - La croissance par acquisitions est un axe majeur de la stratégie du groupe. Zodiac sélectionne des sociétés ayant une compétence reconnue dans leur domaine et qui sont complémentaires pour développer des synergies commerciales. Il renforce ainsi ses leaderships et améliore sa compétitivité grâce aux synergies industrielles ; - C'est l'une des entreprises du secteur aéronautique qui sera la plus sensible à la reprise du cycle en raison de son exposition importante à l'aviation d'affaires et régionale ; - La situation financière du groupe est saine ; - L'activité après-vente (40% du chiffre d'affaires) affiche une capacité de résistance en période de retournement. Elle est regroupée depuis septembre 2008 au sein de 'Zodiac Service' dont la plateforme est désormais opérationnelle ; - Le pacte d'actionnaires des familles historiques du groupe Zodiac renforce la visibilité sur l'actionnariat.
Les points faibles de la valeur
- Zodiac est plus exposé que ses pairs à l'aéronautique civile. Les difficultés persistantes sur certains programme (A 380, B 787) rendent incertain le nombre de livraisons possibles ; - Les équipementiers aéronautiques ont un comportement cyclique " tardif " ; - La convention d'incessibilité signée mi-septembre 2010 par les familles actionnaires, portant sur environ 26,8% des actions et 36,2% des droits de vote exerçables, a incité un grand nombre d'analystes à supprimer la prime spéculative qu'ils attribuaient au titre.
Comment suivre la valeur
- Zodiac est une valeur de croissance. Elle dépend du cycle du secteur aéronautique civil ; - Zodiac est une valeur " dollar " : une baisse de 10 cents de la parité euro-dollar coûte à Zodiac 1 point de rentabilité opérationnelle courante. A l'inverse, une hausse a un effet positif ; - L'exercice 2009-2010, qui s'est achevé fin août 2010, a été un exercice de transition ; - Safran a abandonné son projet de rapprochement avec Zodiac, qui le désapprouvait. Ce dernier a néanmoins ouvert la porte à des partenariats.
Aéronautique - Défense
Les analystes s'attendent à un rebond des fusions acquisitions dans le secteur, qui était jusqu'ici resté en marge du mouvement. La dernière opération a été réalisée fin octobre 2008, lorsque Finmeccanica a acquis DRS Technologies pour 5,2 milliards de dollars. Safran vient de boucler le rachat de l'américain L1 pour 1 milliard de dollars. Il aimerait également racheter Zodiac, alors que celui-ci tient à son indépendance. Plusieurs indicateurs soulignent la consolidation potentielle du secteur. Pendant la crise, les différents intervenants ont généralement géré leur trésorerie de façon prudente, ce qui leur permet aujourd'hui de bénéficier de liquidités abondantes. En outre, restructurés, ils bénéficient de finances assainies. FTB/ACT/