(AOF / Funds) - "L'accumulation de chiffres macroéconomiques inquiétants se poursuit, tant en Europe qu'aux USA. Le chômage élevé reste la principale inquiétude aux Etats-Unis alors que l'Europe ne trouve pas de solution sur la Grèce. La BCE fournit de la liquidité mais ne peut agir sur la solvabilité des Etats. La confiance est en baisse et les actifs risqués chutent alors que les valeurs refuges comme le franc suisse, l'or, le yen, les taux allemands et américains progressent", note UFG-LFP dans sa lettre septembre des multigestions alternatives. "Le manque de leadership au niveau des banques centrales et des gouvernements, aussi bien en Europe qu'aux USA, est inquiétant tant l'opportunisme politique prime sur l'intérêt national. La réunion de Jackson Hole le 26 août a permis de limiter les pertes sur la fin du mois mais le marché reste dans l'attente d'une solution pérenne sur les PIGS et de chiffres macroéconomiques en amélioration." "Dans ce contexte difficile, nous réduisons nos risques sur les stratégies les plus directionnelles et sur les instruments liquides. Les fonds de fonds long short actions sont en bas de fourchette sur leurs expositions, à environ 30% d'exposition nette sur fin août contre un benchmark à 50%. Les allocations CTA, macro et fixed income, qui nous ont pénalisés en début d'année, ont joué leur rôle contre-cyclique sur le mois d'août et nous ont permis de protéger les portefeuilles exposés sur ces stratégies." "Les fonds d'arbitrages de taux terminent le mois en hausse de 1% à 2% alors que les fonds macro sont positifs de +0,25%, jusqu'à +6% pour Brevan Howard qui avait bien anticipé les mouvements sur les taux et le repricing des anticipations de hausses de taux de la BCE. Les CTA ont bien joué leur rôle défensif sur le mois d'août. Ils ont bénéficié de leurs positions longues bonds et longues commodities (métaux précieux) et de quelques positions USDJPY ou USDCHF. Certains sont passés short actions." "La déception vient de nos fonds merger-event qui ont souffert de leurs expositions directionnelles et de l'écartement des spreads sur les arbitrages de fusions-acquisitions. Les fonds de la stratégie perdent en moyenne 5%. Cette poche event explique presque à elle seule nos pertes sur le fonds Alteram Arbitrage (-1,3% en estimé au 26 août 2011). Nous avons conservé ces lignes pour l'instant." "Les fonds ont capitulé sur leurs expositions financières comme Bank of America ou Citigroup par exemple et ont réduit leurs expositions consommation/cycliques/énergie. Enfin, les fonds crédits ont plutôt bien tenu sur le mois avec un positionnement défensif. Les performances sont entre -3% et +2%." "En relatif, la zone euro a plus souffert que les US avec des bases qui se sont écartées tant sur le crédit investment grade que sur le high yield. Sur le secteur financier, les subordonnées se sont largement écartées par rapport aux obligations seniors. En revanche, les couvertures CDS sur les bancaires européennes et les PIGS ont été profitables. L'indice HFRX Global Euro cède -3,4% sur le mois. Tous nos fonds devraient largement surperformer l'indice à l'exception des fonds à biais longs comme les fonds de fonds long short actions et event." AUT/ALO