(AOF / Funds) - "Avec l'opération twist, le marché a eu tout ce qu'il voulait, voire plus (large taille, duration). Mais ce n'est pas encore suffisant. L'opération n'a pas donné un nouveau souffle aux marchés d'actions. Le verdit du marché est donc sévère, preuve que les banques auront beaucoup de mal à sauver leur économie, les gouvernements n'étant plus en mesure de la stimuler. Ils continueront de tirer à l'aveugle, espérant ainsi effrayer le spectre de la dépression", note SG CRoss Asset Research. "Le financement bancaire subit des tensions extrêmes. Les banquiers centraux y voient à juste titre une grave menace pour l'économie. Les banques en difficulté hésitent non seulement à prêter, mais cherchent aussi à se désendetter (en vendant des actifs)." "Des actions sont nécessaires et seront prises. Les opérations de refinancement à long terme de la BCE, les liquidités moins coûteuses pouvant être obtenues via les lignes de swaps de la Fed et les recapitalisations bancaires (plus facile à dire qu'à faire) sont toutes des options possibles. Cela rend les stratégies d'élargissement des bases, jusqu'ici très recherchées, trop dangereuses pour l'instant." "Les anticipations de baisse des taux de la BCE sont en hausse. Mais la réunion de novembre ainsi que les contrats forwards Eonia long terme pourraient encore baisser. La Grèce promet des mesures d'austérité plus draconiennes encore. Le pays devrait encore se voir accorder le bénéfice du doute et l'implication du secteur public devrait se matérialiser. Cela pourrait mener à un (léger) regain d'appétit pour le risque. Les Bunds (avec leurs primes de duration négatives) sont plus exposés que les Treasuries." "Les courbes 10-30 ans s'aplatissent en réaction à l'opération twist, pas seulement aux Etats-Unis. Cela a rendu les bear steepeners conditionnels sur la partie longue EUR plus attrayants. Les Pays-Bas progressent dans leur réforme des retraites et l'opération d'échange de dette grecque entraînera une extension partiellement non désirée de la duration des portefeuilles." "Les craintes s'étendent, les actions et les devises asiatiques (hors Japon) étant désormais malmenées. Certains marchés de taux locaux bénéficieront d'une révision des anticipations monétaires. D'autres souffriront de la fuite vers la qualité." AUT/ALO