(AOF / Funds) - "Les actifs risqués ont déjà fortement corrigé et affichent des valorisations modestes, alors que tout ce qui pouvait faire office de valeur refuge, et en premier lieu la dette publique des grands pays, a atteint des plus hauts historiques. Dans les mois qui viennent, un dilemme se posera donc à l'investisseur : arbitrer entre un environnement morose et nerveux, qui pèse sur les actifs risqués, et des valorisations parfois extrêmes qui pourraient donner envie de revenir sur les marchés", note Vincent Treulet, responsable de la stratégie d'investissement de BNPP AM dans la revue de septembre. "Au-delà du très court terme, nous pensons toutefois que l'absence de forte dynamique économique devrait limiter toute réappréciation durable des actifs risqués dans les pays développés. De plus, de nouveaux décrochages brutaux des marchés, difficiles à anticiper car pouvant se cristalliser très rapidement, apparaissent possibles dans un tel environnement, ce qui ne plaide pas en faveur d'une exposition structurellement longue au risque." "Nous avons donc adopté une position neutre sur les actions des marchés développés, et profiterons des rebonds pour alléger encore les positions. Les emprunts d'Etats des économies développées apparaissent fortement valorisés, et ce d'autant plus sur le long terme si on admet la possibilité d'un scénario beaucoup plus inflationniste, mais la faiblesse de la croissance et une aversion au risque persistante ne justifient pas de sortir massivement de la classe d'actifs pour le moment. Nous restons neutres également sur les obligations d'entreprises investment grade et avons réduit notre recommandation sur la dette High Yield." "Il nous semble que la période se prête, pour les investisseurs, à la recherche d'alternatives. Elles peuvent déjà passer par les marchés émergents, tant d'actions que de dette. Certes, il existe une interdépendance économique et une corrélation des marchés entre eux, notamment entre marchés actions. Cependant, un certain découplage économique existe, variable selon les pays émergents. Leur potentiel de croissance économique structurellement élevé et une inflation qui marque un haut de cycle offrent plus de flexibilité et de crédibilité aux politiques monétaires et fiscales, ce qui facilitera l'instauration de plans de relance, si nécessaire." "La recherche d'alternatives passe aussi par une allocation géographique aux marchés développés : nous pensons ainsi que le marché US doit continuer à être privilégié relativement à l'Europe. On peut également s'intéresser à des thématiques internes à chaque classe d'actifs : un bon exemple peut être la recherche de dividendes élevés sur les marchés actions. Enfin, la recherche de décorrélation et de performance dans les portefeuilles pourra passer par diverses approches, telles que les fonds flexibles, les fonds absolute return, les fonds longs de volatilité, ou encore les matières premières." AUT/ALO