(AOF / Funds) - "Après une période de stabilisation au milieu du mois, le haut rendement s'est de nouveau affaibli car la crainte sur la capacité de l'Europe à régler sa crise de dettes souveraines et bancaires a repris. Les volumes d'échanges ont été faibles mais la volatilité élevée selon l'humeur du marché à anticiper, ou non, une deuxième récession globale. Les notations ont été traitées d'une manière différente", note Muzinich & Co. "Les signatures CCC ont enregistré une baisse de plus de deux fois supérieure à celle des signatures BB/B même si les émissions les plus liquides de ces dernières notations ont subit de fortes pressions. Le marché européen a sous-performé le marché américain. Aux Etats-Unis, les spreads ont franchi la barre des 800 points de base pour la première fois depuis plus de deux ans. Ce niveau de spreads anticipe un taux de défaut de 8,5% et rend la classe d'actif de plus en plus attractive même si ces niveaux correspondent à une récession." "A chaque fois que le niveau de 800 bps a été atteint dans le passé, les investisseurs ayant investi dans les six mois auparavant ont enregistré des performances positives au bout d'un an et des performances très attractives au bout de deux et trois ans. C'est notamment ce qui s'est passé en août 2008, la dernière fois que cette barre des 800 bps a été franchie." "Muzinich & Co ne croit pas en un même scénario qu'en août 2008. Ses équipes ne sont pas friandes du refrain cette fois-ci les choses sont différentes, à moins qu'elles le soient réellement. Le marché du haut rendement est dans un état bien meilleur qu'en 2008. Le niveau de spreads est similaire à celui de fin août 2008 mais sans les excès de dettes et de leviers constatés entre 2005 et 2007. Les sociétés sont bien mieux capitalisées qu'en 2008." "Beaucoup de sociétés ont un niveau de dettes soutenables même en période de récession. Il y a peu de refinancements nécessaires à court terme. Beaucoup ont plus de liquidités que de dettes à court terme dans leurs bilans. Les sociétés n'ont pas de besoin de croissance pour honorer les intérêts et se refinancer, et l'investisseur bénéficie de spreads élevés dans un environnement de taux d'intérêt bas. Le ratio risque/rendement de la classe d'actif est très bon." AUT/ALO