(AOF / Funds) - "Les banques centrales ont comme prévu pris acte de la dégradation de la situation conjoncturelle, plus exactement des risques très graves et corrélés qui pèsent sur les économies occidentales. Pour Mervyn King par exemple, il ne peut pas y avoir de traitement unilatéral de la crise : toutes les banques centrales doivent unir leurs efforts pour limiter les dégâts. Et c'est bien ce que l'on observe aujourd'hui : toutes les banques centrales sortent leur artillerie lourde. La BCE a ainsi décidé la mise en place de deux LTRO d'un an environ (un en septembre, un en décembre)", note Natixis. "Elle a annoncé la reconduction des conditions actuelles de refinancement (bid intégralement servis, à un taux unique) jusqu'à, au moins, juillet 2012. Elle a relancé le programme d'achats de covered bonds (40 milliards d'euros), ce qui constitue évidemment une très bonne nouvelle pour les banques en mal de financement." "Si la BCE n'a pas baissé les taux, elle a en tout cas discuté de cette possibilité. Baisser le taux repo aurait du sens, et renforcerait la décision sur les covered bonds, dans la mesure où de plus en plus de banques sont obligées de trouver de la liquidité auprès de la BCE. Une baisse de 25pb ou de 50pb du taux repo permettrait de baisser d'autant le coût de la ressource pour ces banques. Après les mesures annoncées par la BCE, le spread euribor-OIS 3 mois s'est détendu d'une dizaine de points de base, et n'est plus que de 71pb. L'effet sur les basis swaps a été plus limité." "La BoE, de son côté, a décidé de relancer le quantitative easing, en augmentant le montant des papiers achetés de 75 milliards de livres sterling. Ce comportement est cohérent avec le policy mix mis en place au Royaume Uni, à un moment où les perspectives de croissance se dégradent : le gouvernement ne changeant pas de cap, c'est du côté monétaire que les ajustements doivent être faits." Natixis conseille de "jouer un réaplatissement du spread L Z1-L Z2". AUT/ALO