(AOF / Funds) - "Les banques centrales sont sorties de leur léthargie pour compenser un ralentissement un peu plus prononcé de l'activité et des tensions supplémentaires sur les marchés interbancaires. Malgré une inflation bien au-dessus de sa cible (4,5% en août) mais confrontée à une économie en mauvaise posture (1% de croissance en 2011 et 2012 selon nous), la Banque d'Angleterre n'est pas en reste. Elle a ainsi annoncé la semaine passée la réouverture de son Asset Purchase Facility, dispositif par lequel elle acheta 198 milliards de livres sterling de Gilts en 2009/2010 et 1 milliard de corporate bonds." "L'objectif visé par l'institution n'a pas changé et a pour but de réduire le niveau des taux longs britanniques afin de soutenir l'économie. Ceci passera donc par la réalisation de 75 milliards de rachats de Gilts nominales en l'espace de quatre mois." "Les caractéristiques de ce nouveau programme quantitatif sont légèrement différentes de celui mis en place il y a quinze mois. Il sera en effet davantage concentré sur les maturités longues avec notamment un volume de rachat de 25 milliards de livres sterling sur la zone 25-50 ans soit la même taille que le précédent programme (dont le volume était de 200 milliards). En contrepartie, les volumes achetés sur les maturités plus courtes seront proportionnellement plus faibles." "Bien que cette nouvelle salve de rachats ait une taille limitée, le rythme de ces derniers sera légèrement supérieur à celui de l'ancien programme : un peu plus de 18,8 milliards de livres de Gilts seront achetés par la BoE chaque mois contre 18 milliards précédemment. Trois adjudications seront réalisées chaque semaine avec un montant initial de 1,7 milliard pour chacune d'elle. La Banque a fixé une limite de détention de 70% sur chaque ligne (seule deux ou trois Gilts sur 42 seront exclues du programme compte tenu de cette limite)." "Ce rythme de rachats important sur le long paraît encore un peu plus impressionnant au regard des volumes de Gilts émises par le Trésor britannique. Dans le cadre de l'exercice 2011-2012, ce dernier a émis, depuis avril, 20,3 milliards de livres de Gilts longues (de maturité supérieure à 15 ans, dont 15,8 milliards de livres de maturité supérieure à 25 ans) sur un total prévu de 37,4 milliards. En gardant une proportion inchangée de Gilts très longues dans ce programme de financement, l'offre de titre sur ce segment dépasserait légèrement 13 milliards." "Dans tous les cas, c'est la totalité des émissions longues du Trésor qui sera absorbée par la BoE voire un peu plus. Sur les premiers mois du QE1 britannique, la pente 10-30 ans de la courbe Gilt était passée de 115pb à seulement 40pb en six mois. Le segment a commencé à s'aplatir mi-août, chutant de 140pb à 92pb, mais offre toujours un potentiel d'aplatissement conséquent par rapport aux autres courbes AAA." AUT/ALO