(AOF / Funds) - "Pris dans un engrenage diabolique, crise de la dette publique conduisant à une crise financière, qui dégénère en crise économique, les marchés s'affolent à l'idée d'un retour possible en récession. Certes, si les dernières prévisions dessinent de plus en plus nettement un scénario de fort ralentissement conjoncturel, la brutale cassure d'activité vécue après la faillite de la banque Lehman ne paraît pas, à ce stade, être l'hypothèse dominante pour l'économie réelle", notent les gérants d'Eurose chez DNCA Finance. "Fortes de leur expérience passée, après des mois d'atermoiements successifs, les autorités politiques et monétaires devraient pouvoir gérer la situation, si elles en ont la volonté. Avec une baisse du Cac 40 de 8,44% sur le mois, le marché français paye à nouveau très cher cette absence de détermination politique dans le règlement de la crise." "Ces fortes tensions sur les marchés ont au moins une conséquence positive : les Etats les plus solides de la zone euro peuvent actuellement financer leurs déficits à des taux très bas. Au pire de la crise, les taux allemands à 2 et 10 ans ont ainsi atteint les niveaux historiques de 0,4% et 1,7%. Le marché primaire continue de fonctionner au ralenti à l'avantage des meilleures entreprises." "Danone a ainsi pu lancer avec succès une émission à 5 ans au taux de 2,6% et Sanofi a emprunté en dollar à 1,20% sur une échéance 2014. A l'inverse, le marché est resté fermé au secteur financier considéré comme menacé par l'aggravation de la crise des dettes souveraines. Dans la catégorie des entreprises moins bien notées, Peugeot est l'un des rares émetteurs à avoir réalisé une opération depuis la fin du mois de juin (7% de rendement pour une durée de 4 ans et demi)." "Affecté par la baisse des actions, des obligations à haut rendement et de certaines émissions convertibles, Eurose recule à nouveau ce mois-ci et affiche une performance de -2,63% depuis le début de l'année. Le taux de rendement moyen du portefeuille obligataire approche 5% en cette fin de mois, un niveau jamais atteint depuis l'été 2009, pour une sensibilité moyenne de l'ordre de 1,5%." "La correction du marché a été l'occasion d'augmenter les positions en obligations convertibles courtes à l'image de Nexans 2013 ou Cap Gemini 2012 à des taux compris entre 4% et 5,5%. La part actions a été maintenue à un niveau proche de 19% à la suite des achats effectués pendant le mois d'août. La ligne Bouygues a été complétée après l'annonce fin août par le management d'une opération de rachat d'actions à hauteur de 11,5% des titres en circulation à un prix de 30 euros. La valeur cotait entre 22 et 23 euros les jours précédant cette annonce." "Le recul des marchés de cet été a touché simultanément plusieurs classes d'actifs du fonds. Seules les obligations notées en catégorie investissement (55% du portefeuille taux) et la part de liquidités portée à 7,5% des actifs en moyenne ont permis de protéger le portefeuille. La structure actuelle du fonds devrait être maintenue dans les prochaines semaines, notamment la place faite aux actions des grandes entreprises européennes. Bien gérées, bien capitalisées, versant des dividendes élevés, elles constituent la vraie richesse de nos sociétés et les seuls actifs à prix réellement décotés à ce jour." AUT/ALO