(AOF / Funds) - "Les bons du Trésor ont affiché un rendement de 1,76% en septembre, enregistrant leur plus forte progression trimestrielle (6,73%) depuis le quatrième trimestre 2008. Les craintes persistantes entourant la possibilité d'une récession, conjuguées aux nouvelles mesures de la Fed, ont conduit les rendements des obligations d'Etat américaines à atteindre un nouveau plus bas. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a chuté sensiblement en dessous de 2%, atteignant un point bas de 1,67% le 23 septembre", note HSBC Global AM. "A la suite de sa réunion, le Federal Open Market Committee a annoncé son intention de racheter 400 milliards de dollars d'obligations du Trésor à longue échéance (entre 6 et 30 ans) et de vendre un montant équivalent de bons du Trésor de court terme (échéance de trois ans maximum) d'ici la fin juin 2012." "L'opération Twist est destinée à diminuer les taux longs afin de stimuler l'économie. La courbe des taux a réagi en conséquence, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans chutant de 0,69% sur la période, pour clôturer septembre à seulement 2,92%. La Fed a également réservé une agréable surprise aux marchés, en annonçant qu'elle réinvestirait les remboursements en principal de ses crédits hypothécaires et de ses obligations émises par des agences dans des obligations émises par des établissements de crédit hypothécaire, afin de soutenir le marché hypothécaire." "La Fed a donné une analyse plutôt pessimiste de l'économie américaine, soulignant des risques baissiers significatifs qui pesaient sur les perspectives économiques, notamment les tensions sur les marchés financiers mondiaux. Même si une opération de twist était largement attendue, elle a été plus agressive que ne l'escomptait les marchés obligataires, surtout compte tenu de la taille des rachats et de l'importance accordée aux échéances les plus longues (29% des 400 milliards de dollars seront réinvestis dans des échéances de 20 à 30 ans, soit un rachat de près de l'ensemble des émissions à 30 ans prévues jusqu'en juin 2012)." "Si elle a mis en suspens sa stratégie d'expansion de bilan, la Fed a l'intention de passer régulièrement en revue la taille et la composition de son portefeuille de titres, étant disposée à ajuster ses positions. Sur le plan budgétaire, le retrait des mesures de relance aux Etats-Unis devrait continuer de peser sur la croissance économique, la maintenant à des niveaux relativement anémiques. Cette évolution est en ligne avec notre scénario central sur les grandes économies développées, contraintes à réduire progressivement leur endettement et à renforcer leur rigueur budgétaire." "En dépit d'un ralentissement du rythme de la reprise économique et de prévisions de croissance anémique, les rendements des bons du Trésor américain semblent peu attractifs tant en termes historiques que relatifs par rapport aux autres classes d'actifs. Les rendements des obligations d'Etat sont extrêmement faibles et intègrent un scénario d'atonie économique. Il est difficile d'identifier beaucoup de valeur à ces niveaux. En conséquence, nous réitérons notre prudence vis-à-vis de la classe d'actifs et conservons notre préférence pour les obligations privées au sein des marchés obligataires." AUT/ALO