(AOF / Funds) - "Les obligations d'Etat de la zone euro ont évolué positivement en septembre, affichant une progression de 0,8%. Des écarts de performance significatifs ont été constatés dans la région. Les obligations grecques ont poursuivi leur chute, se repliant de 19,9%, sous l'effet de rumeurs persistantes concernant un possible défaut. Les valeurs refuges, allemandes et françaises par exemple, se sont inscrites en hausse de 2,3% et 2,0%, respectivement", note HSBC Global AM. "Lors d'une décision largement anticipée par le marché, le Parlement allemand a soutenu à une large majorité l'élargissement du Fonds européen de stabilité financière (FESF) en apportant une garantie supplémentaire. La décision a été saluée par Bruxelles, estimant qu'un obstacle important avait été franchi dans le processus de résolution de la crise de la dette de la zone euro." "S&P a déclassé d'un cran à A/A-1 les notations souveraines de long terme et de court terme de l'Italie, avançant la capacité limitée de son gouvernement à relever de manière résolue les défis macroéconomiques internes et externes. Le rendement des obligations italiennes à 10 ans est passé de 5,14% en début de mois à 5,54%." "Conformément aux attentes, la BCE a maintenu ses taux d'intérêt à 1,50%. Le marché intègre une réduction de 25 points de base le mois prochain, compte tenu des risques baissiers qui pèsent sur l'économie. Cependant, l'estimation initiale de l'indice des prix à la consommation de septembre montre que l'inflation a progressé à 3,0% en variation annuelle en août, ce qui serait le plus haut niveau en trois ans. Cette inflation exerce une pression supplémentaire sur la BCE, dont l'objectif est de la maintenir inférieure à 2%, afin de faire face à une croissance anémique et à la hausse des prix." "Sur fond de réduction des risques, la courbe allemande des rendements a sensiblement baissé sur l'ensemble des échéances en septembre. A titre d'exemple, le rendement des obligations allemandes à 10 ans a accusé un repli de 0,33%, passant de 2,22% à 1,89%. Les prévisions de croissance du PIB 2011 et 2012 de Consensus Economics sur la zone euro ont été revues à la baisse de -0,2% (1,7%) et de -0,5% (1,0%) respectivement en septembre." "L'humeur des marchés financiers reste volatile et des incertitudes demeurent sur le long terme quant à la santé économique des pays périphériques de la zone euro. D'après nous, la volatilité de marché devrait rester une réalité en raison des difficultés budgétaires de la périphérie de la zone euro. Les rendements des obligations d'Etat sont extrêmement faibles (rendements à 10 ans à 1,89% en Allemagne, à 1,92% aux Etats-Unis et à 1,03% au Japon) et intègrent un scénario d'atonie économique. Il est difficile d'identifier beaucoup de valeur à ces niveaux." "Dans ce contexte, nous conservons une opinion prudente vis-à-vis des obligations d'Etat de la zone euro. Au sein de la classe d'actifs obligataires, les obligations privées offrent davantage de valeur et sont préférées aux obligations d'Etat." AUT/ALO