(AOF / Funds) - "Les autorités européennes doivent faire des heures supplémentaires pour mettre au point des mesures capables de ramener les investisseurs vers les obligations souveraines risquées sans réclamer d'importants sacrifices politiques. Peut-être l'attente en vaudra-t-elle la chandelle et peut-être les espoirs seront-ils satisfaits (pour l'instant). Mais début 2012, les problèmes de financement feront leur grand retour, à moins que les gouvernements fassent preuve d'une grande rigueur budgétaire", note SG Cross Asset Research. "Avant le sommet européen de ce week-end, vendez des risk reversals 10 ans pour être long sur le gamma si le marché devient totalement adverse au risque et court sur le gamma en cas de regain d'appétit pour le risque." "L'ampleur de la récente chute de certains wedges EUR offre des opportunités d'achat. L'idée est d'acheter la vol forward bon marché bien que le gamma soit cher. Les BTP sont bon marché d'après notre modèle de scoring. C'est parce que l'Italie est particulièrement exposée à la montée du risque systémique, du fait de soin niveau de dette élevé. La balle est dans le camp du gouvernement, et des décideurs européens." "Pour augmenter leur capital, les banques devront vendre des actifs (difficile en ce moment) ou procéder à des titrisations. Les covered bonds ont un bel avenir devant eux. Et un regain d'appétit pour le risque ne devrait pas entraîner un important resserrement des spreads de crédit, même aux Etats-Unis. En Asie-Pacifique, nous conseillons de payer les taux courts néozélandais et les JGB 20 ans : les premiers sont menacés par un éventuel discours hawkish de la RBNZ et les seconds par leur cherté." AUT/ALO