(AOF / Funds) - "Les marchés de crédit se disloquent, particulièrement sur le secteur financier et le haut rendement. Les malheurs rencontrés sur le marché du high yield traduisent beaucoup plus la difficulté croissante qu'ont les entreprises de taille moyenne à trouver un financement auprès des banques (ces dernières ayant elles-mêmes de plus en plus de mal à se refinancer), plutôt que l'explosion anticipée du nombre de défauts des entreprises. Aussi, eu égard à ce contexte de risque et au rendement qu'offre cet actif, nous remontons la notation du crédit de 4 (sous-pondération) à 2 (surpondération)." "Le secteur financier du crédit est dans un état plus précaire. Le système bancaire européen a besoin de se refinancer à hauteur de 2.000 milliards d'euros lors des trois prochaines années. 750 milliards sont nécessaires en 2012, dont 500 milliards dès le premier semestre. Pour un quart, ces échéances sont garanties par les Etats. L'ampleur des émissions nécessaires pour y faire face fera de 2012 une année exceptionnelle pour les émissions d'obligations financières." "Mais le marché est fermé. La demande s'est tarie au cours des trois derniers mois avec l'amplification de l'incertitude qui entoure la crise de la dette souveraine de la zone euro. Parallèlement, les discussions réglementaires sur l'introduction formelle de dépositaires préférentiels et sur la perspective d'introduction de règles de résolution sur les défaillances bancaires dans l'Union européenne montrent la ferme intention des Etats de faire supporter aux porteurs d'obligations financières le risque de prêter aux établissements bancaires. Une réponse politique nous parait imminente." AUT/ALO