(AOF / Funds) - Malgré des conditions de marchés difficiles en 2011, le fonds est parvenu à contenir les pertes et affiche la moitié de la volatilité du marché sur les douze derniers mois (11,6% contre 20,6%), estiment les gérants de Pictet Total Return-Mandarin. La normalisation de l'inflation ainsi que le positionnement du fonds sur les biens de consommation, les technologies de l'information et des télécommunications, offrent de bonnes perspectives de gains futurs, ajoutent-ils. "La Chine continue d'opérer sa mutation vers une production de biens à plus forte valeur ajoutée. Le modèle de croissance actuel (grand consommateur d'énergie et tiré par l'investissement) n'est plus encouragé par les décideurs politiques." Les gérants soulignent en outre que les salaires, tout comme la consommation domestique, ont nettement progressé compte tenu de la rareté croissante de la main d'oeuvre et de la volonté du gouvernement d'améliorer la protection sociale et la distribution des revenus. La consommation représente 35% de la croissance annuelle et devrait progressivement passer à 45% au cours des dix prochaines années. L'augmentation de la consommation va également de pair avec une urbanisation croissante. En effet, les revenus urbains sont nettement plus élevés qu'en zone rurale. Le gouvernement a introduit des mesures visant à réduire cet écart. Cette transformation signifie également que les industries très polluantes et les secteurs à faible valeur ajoutée sont en déclin. Une stratégie de type long/short permet de tirer avantage de ce changement de dynamique en prenant des positions longues sur les sociétés bénéficiaires de ces changements et des positions courtes sur celles qui ne peuvent s'adapter. "Le marché des valeurs chinoises a connu une contraction des multiples alimentée par une révision des bénéfices. Les valorisations sont tombées à des niveaux moyens de 7x P/E, sans pour autant atteindre les niveaux de 2008", précisent les gérants. Les marchés semblent anticiper un scénario de hard landing mais la gérante Lan Wang Simond ne partage pas cette vision et privilégie plutôt un soft landing, ainsi qu'un retour vers des moyennes de 10x à 11x P/E. Le fonds cherche donc à profiter du redéploiement de l'économie chinoise vers la consommation interne et une plus forte valeur ajoutée dans sa production et ses services. Les sociétés de biens de consommation cycliques sont privilégiées, visant les revenus disponibles des ruraux dont la consommation augmente deux fois plus vite que celle des citadins. Le secteur des télécommunications est également favorisé en vue de profiter du passage de la téléphonie mobile 3G à 4G. Les parts de marché du 4 G devraient augmenter rapidement au cours des prochaines années (de 9% à environ 30%). Les technologies de l'information sont également attractives avec notamment des sociétés actives dans l'internet. Il s'agit d'un pari à long terme visant à tirer profit de la demande croissante de la jeune génération pour des services et produits liés à internet. Ce secteur, qui génère du cash, est contre-cyclique car l'utilisation d'internet ne diminue pas, même en période de crise. Lan Wang Simond se positionne également dans les machines de construction et les cimentiers qui seront parmi les premiers à rebondir lorsque les marchés seront plus stables. En revanche, Lan Wang se tient à l'écart des petites et moyennes capitalisations qui souffrent pour l'instant du resserrement monétaire. Elle est également vigilante sur les banques ayant financé les gouvernements locaux dans leurs projets d'infrastructure. Les gouvernements locaux totalisent aujourd'hui 10.700 milliards de yuans de dettes dont 24% arrivent à échéance en 2011. De ce fait, son exposition nette aux banques est très faible à ce stade.
PER (Price Earning Ratio) : Rapport entre le cours boursier d'une société et son bénéfice net par action. Comme il tient compte de la valorisation boursière, c'est un indicateur de la croissance future des bénéfices, du risque associé à ces prévisions et du niveau des taux d'intérêt. C'est donc un indicateur qui est très lié à la structure financière de l'entreprise étudiée, il n'est donc pas adapté à l'étude de certaines sociétés et certains secteurs. Long/Short Equity : Stratégie directionnelle qui consiste essentiellement à acheter des actions et des dérivés présentant un potentiel d'appréciation et à vendre celles dont on anticipe qu'elles vont se déprécier. AUT/ALO