(AOF / Funds) - Le plan des autorités européennes favorise la stabilité à court terme, estime SG Cross Asset Research. "C'est une menace pour les obligations, mais qui n'est pas assez grave pour revenir sur nos anticipations haussières sur trois à six mois. Beaucoup d'inconnues demeurent : participation à l'échange de la dette grecque (PSI), apport de capital pour le SPV de le FESF, aptitude des banques à lever des capitaux, niveau de l'aide de la BCE et efficacité de la consolidation budgétaire en Italie (entre autres)", relèvent les analystes. "Il est donc prématuré d'évoquer une fin de la crise. Des plans plus ambitieux (transferts budgétaires massifs ou monétisation couplés à une sévère cure d'austérité) pourront se révéler nécessaires. Les prochaines semaines nous apprendront plus sur les détails du plan. Les marchés pourraient donc être moins obnubilés par la crise en Europe pendant quelque temps." "Le désendettement des banques effraie les décideurs politiques. Ils sont donc très désireux d'améliorer les conditions de financement. Dans l'immédiat, c'est une menace pour les obligations, mais la corrélation devrait s'affaiblir. Il est étonnant que le spread sur le Schatz et les spreads FRA/Eonia mettent du temps à se resserrer. Il faut s'attendre à un certain rattrapage." "De grandes incertitudes subsistent et la récession se profile en Europe. Nous aimons donc les opérations conditionnelles jouant la hausse du marché obligataire. Nous optons pour des combinaisons offrant un rolldown attrayant et qui ne seraient pas compromises par la persistance de l'appétit pour le risque." "Les adjudications ainsi que le programme de la Fed pour allonger l'échéance de la dette se déroulent comme prévu, d'où quelques possibilités de valeur relative sur les Treasuries. Transformer des bons à 1 ou 2 ans en obligations à 2-3 ans. Le marasme de l'immobilier persiste et HARP2 n'a fondamentalement rien changé. Nous ouvrons des positions longues sur les produits obligataires dans l'espoir que la Fed reprendra bientôt ses achats." AUT/ALO