(AOF / Funds) - Au lendemain du sommet européen, les dettes des pays de la zone euro ont surperformé nettement la dette allemande, principalement parce que le taux 10 ans allemand s'est tendu de 19 points de base (pdb) à 2,20% pour revenir sur des niveaux connus autour du 15 octobre. Inversement, les taux 10 ans espagnols et italiens ont baissé respectivement de 3 pdb à 5,86% et de 15 pdb à 5,29%, observe Natixis AM. "Le marché connaît en effet une phase d'optimisme après une négociation longue et difficile, mais elle nous semble temporaire", expliquent les gérants. "C'est pourquoi, cet accord ne change pas notre vue sur les dettes des Etats de la zone euro. Nous ne sommes pas investis sur les pays sous aide : la Grèce ne sera pas sauvée par cet accroissement de la participation du secteur privé ; la récession au Portugal va se prolonger en 2012 ; l'Irlande est encore en phase de désendettement" égrène-t-il. "Nous avons une vue neutre sur l'Espagne, l'Italie et la Belgique : le mécanisme de garantie que le EFSF ou le SPV à créer pourrait apporter à leur dette n'est pas clair. Nous favorisons les pays AAA : leur implication supplémentaire reste limitée au soutien éventuel des banques. Nous attendions la baisse du marché obligataire après cet accord. C'est pourquoi, nous maintenons la légère position de sous-sensibilité en termes de duration. Nos expositions prudentes vers le crédit, les agences et les covered sont également maintenues." AUT/ALO