(AOF / Funds) - "Durant cette période volatile, nous avons cherché à limiter le risque dans le portefeuille. Nous avons donc poursuivi la réduction du risque entamée en juillet et réduit une partie de notre exposition actions, notamment en Europe. Si les valorisations des marchés actions offrent actuellement des perspectives de rendement intéressantes à moyen terme, nous pensons qu'à court terme un certain nombre d'éléments vont continuer à alimenter la volatilité et la pression sur les marchés, note Stanislas de Bailliencourt, gérant de Sycomore Allocation Patrimoine chez Sycomore AM. "Le renforcement des politiques de rigueur en zone euro, l'ajustement à la baisse des attentes de résultats pour 2012 et les évolutions chaotiques de la gouvernance économique en zone euro. Tous ces sujets restent d'actualité malgré l'avancée des décisions politiques", explique le gérant. "L'exposition actions moyenne sur la période a été de 27%, à fin octobre elle est de 23%. La réduction d'exposition s'est principalement faite sur l'Europe où la hausse d'un certain nombre de titres a permis de les alléger : Total, Rexel, Trigano ; parallèlement à la mise en place de couvertures sur l'Eurostoxx 50." "Les investissements dans le secteur de la technologie (principalement aux Etats-Unis) ont continué à bien performer, revenant à la fin du mois sur les plus hauts de l'année et nous incitant à prendre une partie de nos bénéfices sur ce secteur. Le consensus de marché attend 18% de croissance des résultats en 2012 pour le Nasdaq ; cela nous parait trop élevé dans l'environnement économique actuel. Après avoir souffert en début d'année de craintes sur l'inflation, c'est la crainte d'un fort ralentissement économique qui a conduit la baisse de ces marchés en septembre." "Nous conservons une exposition d'environ 6% sur les actions des pays émergents que nous renforcerons au fur à mesure que des mesures de soutien à l'économie seront annoncées, notamment en Chine." "Dans notre gestion obligataire, nous avons soldé au mois d'octobre nos positions sur la France (OAT 2026 vendue) et ne détenons plus que des positions sur l'Etat allemand. Nous avons continué à réduire les obligations indexées à l'inflation. Dans une optique de réduction du risque, nous avons allégé en septembre une petite partie des obligations d'entreprise à haut rendement ; elles représentent à présent 26% du portefeuille avec un rendement légèrement inférieur à 10%." "Sur les devises, nous avons augmenté notre exposition au dollar à 19%, qui joue un rôle amortisseur durant les périodes de stress de marché. Nous restons relativement prudents à court terme et utiliserons les replis de marché pour renforcer notre exposition actions." AUT/ALO