(AOF) - Orpéa a publié un chiffre d'affaires de 312 millions d'euros au troisième trimestre, en hausse de 27,5% et de 8,8% en organique. Sur les neuf premiers mois de l'année, le chiffre d'affaires ressort à 905,9 millions d'euros, en hausse de 26,9% et de 8,7% en organique. Sur le seul troisième trimestre, le chiffre d'affaires France ressort à 274,3 millions d'euros et à 37,4 millions d'Euros à l'International. " Cette performance démontre une nouvelle fois le caractère défensif d'Orpéa dont l'activité est, en grande partie, décorrélée de la conjoncture économique et financière ", se félicite le groupe dans un communiqué. " Le groupe répond en effet à des besoins de plus en plus importants dans le domaine de la prise en charge de la Dépendance, et dispose d'un réservoir de croissance sécurisé unique pour les 5 prochaines années ", ajoute-t-il. Orpéa prévoit d'ouvrir près de 1 500 lits sur le 4ème trimestre 2011 et le 1er trimestre 2012, et ainsi participer au dynamisme des économies régionales par la création de plus de 900 emplois directs, pérennes, non délocalisables, et diversifiés. Sur l'exercice 2011, le groupe a réitéré " avec sérénité " son objectif d'un chiffre d'affaires de 1,230 milliard d'euros (+27,5%) accompagné d'une rentabilité soutenue.
Les points forts de la valeur
- Orpea profite de sa double appartenance à des secteurs à caractère défensif : les services à la personne, en tant que premier exploitant de maisons de retraite médicalisées en France, et la santé, en tant que gestionnaire de cliniques médicales et d'établissements psychiatriques ; - Orpea dispose d'une bonne capacité à faire passer des augmentations de prix ; - La visibilité sur la croissance est bonne ; - Les barrières à l'entrée sont conséquentes sur ce marché ; sa fragmentation rend les opérations de croissance externe intéressantes ; - La prise de contrôle à l'automne 2010 de 100% de Mediter et de 49% de Medibelge renforce le potentiel de croissance du groupe. C'est la plus grosse opération de l'histoire d'Orpea ; - Depuis 2005, Orpea a aussi misé sur l'international en mettant la priorité sur les pays fortement réglementés, où les autorisations de lits sont strictes ; - Orpea dispose, par rapport aux autres groupes cotés de maison de retraite, d'un véritable attrait spéculatif. Le docteur Jean-Claude Marian, âgé de 73 ans, sera en effet tôt ou tard amené à céder son groupe. Il a d'ailleurs franchi en baisse, durant l'été 2011, le seuil des 25% du capital en en cédant 4%. La société FFP en a profité pour entrer à hauteur de 6% dans l'actionnariat du groupe.
Les points faibles de la valeur
- Le groupe entre dans une phase de maturité, qui correspond à un ralentissement progressif de son développement ; - La question de la réduction des déficits publics dans les pays matures et d'une évolution réglementaire en conséquence défavorable (restriction des remboursements en France et en Europe, éventuelle remise en question des avantages liés à l'investissement dans l'immobilier de santé) peut venir limiter le potentiel d'appréciation de la valeur ; - Les investisseurs sont habitués à la publication de résultats de qualité. Leur niveau d'exigence est donc élevé et les bons résultats du groupe ne sont pas toujours salués en Bourse. La valeur se traite également avec une prime par rapport à ses principaux concurrents ; - Le rendement est quasi nul (moins de 1%) ; - Orpea est propriétaire de 50% de son parc immobilier, ce qui le rend sensible aux évolutions du marché immobilier mais également à celle des taux longs. La valeur est d'ailleurs souvent associée au secteur immobilier.
Comment suivre la valeur
- Orpea est considérée comme une valeur défensive ; - L'activité du groupe est dépendante de la courbe de vieillissement de la population qui lui est structurellement favorable dans les pays où le groupe est positionné ; - La valeur est sensible aux politiques publiques qui sont actuellement à son avantage avec l'allocation personnalisée à l'autonomie. Mais les évolutions réglementaires en période de nécessaire réductions de déficits publics sont à surveiller ; - Le groupe a pour habitude d'annoncer en octobre, chaque année, l'acquisition d'établissements et l'obtention d'autorisations/extensions de lits.
Pharmacie - Santé
Moody's juge que les perspectives du secteur pharmaceutique mondial sont négatives. L'agence de notation tient compte des prochaines expirations de brevets sur des produits phares et d'un portefeuille de développement actuel limité. Elle estime que la croissance des résultats des grands groupes devrait continuer à décliner en 2011. La pression sur les résultats se fera sentir davantage en 2012. Le marché demeure toutefois largement profitable et peu endetté. Les notes de crédit des acteurs de la pharmacie sont donc généralement meilleures que dans d'autres secteurs. En France, suite au scandale du Médiator (commercialisé par Servier), la réglementation va être durcie. Un projet de réforme du médicament a été élaboré, destiné à offrir davantage de transparence sur les liens entre l'industrie pharmaceutique et les experts qui évaluent les médicaments. Certaines dispositions de ce projet sont remises en cause par le LEEM (groupement professionnel des entreprises du médicament), notamment les règles régissant la visite médicale et les conditions plus restrictives d'obtention des autorisations temporaires d'utilisation. FTB/ACT/