(AOF / Funds) - "Les nouvelles selon lesquelles le président italien Silvio Berlusconi démissionnera une fois que les mesures d'austérité seront adoptées sur le plan législatif, ont été accueillies positivement par l'euro. Le consensus baissier sait qu'un changement de personnel ne rendra pas les investisseurs étrangers moins réticents à l'achat d'obligations d'Etat italiennes et qu'il ne permettra pas à l'économie italienne de croître plus vite avec moins de difficultés", notent les analystes de SG Cross Asset Research. "Or, les intervenants baissiers sont encore trop nombreux pour que l'euro fléchisse, pour le moment. La fourchette de l'EURUSD se maintient entre 1,36 et 1,40." "Le repli de l'inflation chinoise à 5,5% peut être soit considéré comme le signe d'un rapide ralentissement de l'économie, soit comme une porte ouvrant la voie à une politique de la PBoC plus accommodante. Les intervenants baissiers sur la Chine ne cesseront de redouter que la bulle du crédit éclate. Les intervenants haussiers continueront de penser que la PBoC maintient tout sous contrôle. Mais pendant qu'ils se chamaillent, nous pensons que la Chine rejoindra la Fed et la BCE pour tenter de faire baisser le coût mondial de l'argent. Ceci est sans doute plus positif pour le S&P que pour toute autre devise." "L'issue de ce débat entre les intervenants baissiers et la poignée d'intervenants haussiers continue d'être favorable aux actions, car les craintes mondiales reculent et les banques centrales abaissent leurs taux. Cela n'amoindrit pas les quelques éléments structurels baissiers. La convention Bâle 2.5 déclenche un protectionnisme financier qui affame les pays périphériques en matière de financement. La gestion actif/passif oblige également les assureurs-vie japonais à déboucler de manière constante leurs positions étrangères, alors que les rendements étrangers se rétrécissent de concert avec les JGB. Les données de Bloomberg suggèrent que les gestionnaires d'actifs japonais sont exposés à hauteur de 4,6 milliards d'euros à l'Italie." "La marge fondée sur la VaR entraîne une augmentation prévisible des marges initiales des BTPS à mesure que la vol grimpe (le LCH ce matin). Cela pourrait se traduire par un repli potentiel de l'USDJPY et une congestion de l'EURUSD, tandis que les monnaies périphériques surperforment et notamment la NOK, la SEK et le GBP face à l'EUR et au CHF. Enfin, une partie du débouclage de positions a été non seulement motivée par le deleveraging bancaire (les groupes de finance américains sont les derniers à le faire selon la presse), mais aussi par la communauté des hedge funds." AUT/ALO