(AOF / Funds) - "L'approche bottom up ou ascendante utilisée par Janus Capital dans sa gestion obligataire se fait toujours en complémentarité de l'analyse des différents indicateurs macro-économiques. Dans le contexte actuel de forte crise en Europe et d'incertitude quant à sa sortie, nos équipes doivent gérer leurs portefeuilles tout en tenant compte de quatre scénarios macro-économiques", explique le gérant. En termes d'allocation, il a décidé, à cause de la volatilité croissante des marchés de taux, d'être plus neutre et donc moins opportuniste sur les produits de taux sur le court terme. N'excluant pas (5% de probabilités) un défaut grec et une sortie du pays de l'UE, les gérants de Janus penchent plutôt (55% de probabilités) pour une convergence des politiques fiscales européennes sur un modèle allemand et une recapitalisations des banques avec un retour à une certaine confiance des investisseurs. Ne sont pas pour autant sous estimées des hypothèses optimistes mais faibles (15% de probabilités) où la Grèce mettrait en place un plan d'austérité majeur et atteindrait ses objectifs ni un scénario de stagnation de la crise de la dette (25% de probabilités) avec une incertitude persistante sur les marchés. "La volatilité est une source d'inquiétude bien plus importante pour nos gérants que les risques de défaillance des entreprises, même si sur le long terme, il est envisageable de revenir à une position plus défensive sur les taux. Les portefeuilles sont par conséquent sous-pondérés en dette souveraine aussi bien sur les pays émergents qu'en Europe avec une surveillance du secteur des prêts hypothécaires car il pourrait y avoir des opportunités pour mitiger la volatilité des marchés." "En ce qui concerne les titres d'entreprise, ceux de bonne qualité et qui sont soumis à une faible volatilité offrent un profil de risque/rendement particulièrement intéressants dans le contexte actuel. Nos préférences vont aux obligations d'entreprises notées BB car cela traduit, de la part des entreprises une amélioration de leur bilans ainsi qu'une maîtrise de la volatilité." "Les marges des entreprises sont pour l'instant satisfaisantes car les trésoreries sont importantes, mais on voit bien que cela ne stimule pas la croissance. Selon les analystes de Janus, les entreprises qui résisteront à un environnement volatile comme les sociétés du luxe (ex : Tiffany & Co) survivront mais un écart important avec les autres entreprises (ex : Wal Mart) finira par se creuser." AUT/ALO