(AOF / Funds) - "L'annonce d'un referendum en Grèce, suivie par la déclaration par des leaders européens qu'une sortie de la Grèce de la zone n'était plus exclue, a causé de nouvelles turbulences sur les marchés obligataires. L'importante contagion à l'ltalie est potentiellement très dangereuse. Les événements en Grèce et en Italie prouvent qu'il y a un manque de coordination entre les autorités européennes. Ceci a entraîné un élargissement des spreads pour de nombreux Etats membres de la zone euro", note ING IM. "Ceci ne vaut pas seulement pour les traditionnels pays périphériques, mais aussi pour des pays tels que la Belgique et la France. L'élargissement des spreads n'est pas seulement dû à la hausse des taux dans les pays périphériques, mais aussi à la baisse du taux obligataire allemand à 10 ans. Le taux allemand à 10 ans est toujours essentiellement déterminé par le niveau de l'aversion au risque des investisseurs." "Toutefois, la détérioration des perspectives économiques exerce aussi une pression baissière sur ce taux. Etant donné qu'il s'agit d'un problème touchant toute l'Europe, on assiste également à un élargissement du spread entre la zone euro et les obligations d'Etat américaines. Ces dernières profitent généralement d'une augmentation des tensions sur les marchés et il n'en est pas allé autrement cette fois. Nous conservons dès lors une position neutre pour les obligations d'Etat (AAA)." "Nous restons légèrement négatifs pour les obligations risquées prises dans leur ensemble, mais au sein de cette catégorie, nous sommes plus positifs pour les obligations des marchés émergents, en particulier en monnaies fortes. Le repli de l'inflation en Chine et la marge de manoeuvre que ceci crée pour la mise en oeuvre de mesures de stimulation constituent, selon nous, des facteurs de soutien supplémentaires pour les obligations des marchés émergents." "Nous nous attendons également à ce que les capitaux investis en fonds d'obligations des marchés émergents augmentent, après plusieurs mois de flux négatifs. Les fondamentaux des marchés émergents continuent, par ailleurs, à favoriser les obligations des marchés émergents. En dépit des vents contraires cycliques, la position fondamentale de la région demeure saine." "En ce qui concerne les obligations d'entreprises, nous sommes positifs pour les obligations à haut rendement et négatifs pour les obligations investment grade. Les obligations à haut rendement sont relativement fortement exposées aux Etats-Unis, dont l'économie se remet de son accès de faiblesse du premier semestre de l'année. Elles offrent également un rendement attrayant. Une éventuelle récession, que nous prévoyons pour l'Europe mais pas pour les Etats-Unis, est déjà incorporée dans les cours." "Nous restons positifs pour le segment à haut rendement en raison notamment des caractéristiques de risque/rendement. En revanche, les obligations investment grade ont une exposition relativement élevée au secteur financier européen menacé. Notre position pour ce segment est beaucoup plus positive si on en exclut le secteur financier." "Les devises des marchés émergents ont souffert considérablement au cours de ces derniers mois. Le fait que les investisseurs américains et européens aient réduit leur exposition aux risques et rapatrié des capitaux vers leur marché domestique a pesé sur ces devises. Ceci ne change rien au fait que les solides fondamentaux (croissance, balance des paiements...) continuent à soutenir la plupart des devises à long terme. Les problèmes des économies développées soulignent également l'importance des marchés émergents au sein des portefeuilles d'investissement mondiaux." AUT/ALO