(AOF / Funds) - "La BCE a baissé comme attendu son taux repo de 25pb pour le ramener à 1% malgré des divisions sur le timing parmi ses membres. Le taux des dépôts au jour le jour a été abaissé à 0,25% et le taux de prêt marginal au jour le jour à 1,75%. Mais la BCE a surtout annoncé toute une série de mesures non conventionnelles destinées à améliorer la liquidité des banques et par là, à réduire les risques de credit crunch guettant l'économie européenne du fait des difficultés des banques pénalisées par leur exposition aux dettes souveraines et le durcissement des contraintes réglementaires", note Natixis. "La baisse des taux directeurs a été justifiée par les risques pesant sur l'économie européenne dont les prévisions de croissance ont été revues à la baisse pour 2012 à -0,4%/1% contre 0,4%/2,2% initialement prévu. Selon nous, les risques de récession devraient inciter la BCE à poursuivre son cycle de baisse des taux jusqu'à 0,50% début 2012." "S'agissant des mesures non conventionnelles, la BCE a annoncé deux VLTRO de 36 mois à taux fixe (au taux moyen des MRO) et montant illimité avec possibilité de rembourser au bout d'un an. Le premier aura lieu le 21 décembre et le 2ème le 28 février. La BCE a également assoupli les règles d'éligibilité des collatéraux apportées lors des opérations de refinancement notamment pour certains ABS (basés sur des prêts hypothécaires et/ou aux entreprises). Les banques centrales nationales pourront aussi accepter d'autres collatéraux, prenant le risque à leur charge. Le taux de réserves obligatoires sera ramené à 1% au lieu de 2%, ce qui libérera davantage de liquidité pour les banques." "Toutes ces mesures sont clairement une bonne nouvelle pour le secteur bancaire européen qui devra faire face à des besoins de refinancement importants en 2012. Pour autant, cela n'a pas eu d'impact significatif sur les valeurs bancaires qui ont bien au contraire corrigé, l'indice Itraxx Financial a progressé de 23pb pour s'afficher à 290pb. Encore une fois, ces annonces de la BCE soignent les symptômes mais pas les racines de la crise souveraine." "Et à ce titre, le marché était surtout dans l'attente d'une annonce d'une intervention plus forte sur les dettes des pays périphériques. Mais M.Draghi a refroidi les marchés en répétant que les achats de dettes périphériques étaient temporaires et limités. Il a également exclu l'espoir d'un financement des Etats par la BCE via le FMI, jugeant cette solution pas légale et ne respectant pas l'esprit des traités européens. Enfin, l'idée d'instaurer un taux long plafond sur les dettes périphériques a également été écartée." "Dans ce contexte, les dettes périphériques ont souffert, pesant à nouveau sur les valeurs bancaires du fait de leur forte exposition à ces dettes et sur l'euro. Bref, la balle est dans le camp des politiques même si le conseil européen de vendredi ne pourra apporter au mieux que des réponses de long terme à la crise." AUT/ALO